英伟达还需要搞“财务造假”？ 分析师：别去社媒平台听陌生人瞎说

联博资产管理的资深半导体分析师Stacy Rasgon在本周三撰写了一份题为“请不要从推特陌生人那里获取投资建议”的简报，由于直指互联网上流传的“英伟达财务造假”阴谋论，获得了舆论的颇多关注。

Rasgon在开头表示，最近有一些看空英伟达的观点在社交媒体上广泛传播，这导致他的客户们一直跑来问他“英伟达财务造假”是不是真的，会不会影响股价。

Rasgon写道：“那些观点基本上都是幼稚的，正因如此。我们写下了这份报告。”

“网络股评家”的焦点：CoreWeave

在马斯克的社交媒体平台推特上，从8月底到9月初，的确有不少抨击英伟达的帖子，其中对于英伟达财报质疑的焦点在于一家叫做CoreWeave的专业云服务公司上。

8月3日，CoreWeave宣布完成了最新一轮债务融资，公司的长期投资者Magnetar携手黑石，另外还有太平洋投资管理、贝莱德、凯雷等知名机构一同提供了23亿美元，这笔交易最精彩的部分是——CoreWeave拿到钱以后自然会凭借渠道优势继续买入英伟达最先进的AI芯片，而公司给债主们的抵押品正是英伟达的芯片。

随后在8月23日，英伟达又一次发布碾压市场预期的财报，其中营收135.1亿美元，分析师们的预期只有111.9亿美元，超出近23亿美元，利润达到61.9亿美元，同比上涨8倍。

在财报发布后，英伟达在盘后一度涨至11%，同时在次日股价历史首度冲破500美元关口。不过当天日内就全部回吐涨幅，甚至只是勉强收涨0.1%。

就着这个故事，推特上的“网络股评家”们凑出了这样一条逻辑：贝莱德、黑石、Magnetard借了23亿美元给CoreWeave买英伟达的H100芯片，随后英伟达的财报又恰好因为“美国业务增长”超出预期23亿美元。

使得这个逻辑更像那么回事的还有一点：这些资管巨头们手里是有英伟达的股票的。“网络股评家”们兴奋地拿出计算器一顿发挥：贝莱德拥有1.82亿股的英伟达股票，财报发布后股票涨了11%，等价于浮盈94亿美元。这也意味着华尔街巨头们只“花了”23亿美元就获得94亿美元的账面浮盈。

当然，看空者们对于CoreWeave还有其他的质疑：例如英伟达是在今年4月的B轮融资中成为CoreWeave的股东，而当时据传的估值大概只有20亿美元左右。之后Magnetar又在5月底单独搞了一次B+轮的投资。所以3个月后，CoreWeave就拿着英伟达的显卡借了23亿美元，这也令一些空头感到“可疑”。

同时，空头们也质疑CoreWeave的CEO、CTO和首席科学官全都只有对冲基金、交易员的职业背景，并没有计算机、AI的背景。

所以，CoreWeave到底是什么？

与许多网络舆情类似，要证明上市公司存在问题，把事实摆出来就行；但要在不断变化的资本市场中证明公司不存在问题，的确是一件困难得多的事情。

当然，有一些质疑的确可以给出一点合理的解答。

首先，对于创始人团队没有AI、计算机背景，清一色都是交易员出身，对于CoreWeave来说这完全不是问题：创始人们在2017年创办这家公司的时候，他们干的是以太坊挖矿和应用服务，搞金融出身并不算外行，而且他们还特别喜欢从破产的“矿场”低价买显卡。在他们搭建算力平台的初期，就一直在用GPU提供算力。所以在加密货币市场大起大落的背景下，盯上同样提供算力和服务的云计算难言意外。

随着AI计算需求的不断上升，虽然AWS、微软Azure、谷歌云在云计算市场长期领跑，但他们并不能满足越来越多企业对GPU算力的需求。更何况，CoreWeave价格还更有竞争力，甚至生怕OpenAI算力不够用的微软，还特意找CoreWeave签了算力大单。

CoreWeave的首席执行官Michael Intrator曾对媒体表示，公司是赶在第一批订购H100芯片，然后趁着市场热度没起来有赶紧追加了订单，现在也在翘首期待拿到GH200显卡。Intrator指出，当ChatGPT时刻来临的时候，他意识到他们对于规模的认知可能完全错了——人们不需要5000张显卡，他们需要500万张。

至于为啥拿容易贬值的显卡做抵押，Intrator也确认这笔交易的确包含资产减值的考虑。他说道：“我们与这些机构进行了谈判，确定了需要投入多少抵押品、折旧计划与支付计划的时间表。对于公司来说，以资产为基础借钱是进入债务市场的一种非常具有成本效益的方式。”

Stacy Rasgon也在简报中表示，指控英伟达拉着黑石、贝莱德一起“做局”完全是无稽之谈，以英伟达产品的紧俏程度，根本就不需要专门找CoreWeave来粉饰业绩。同时英伟达的Q2财季是在7月底就结束了的，而CoreWeave宣布融资是在8月3日，里面的措辞也显示这些钱还没有真正花出去。

此外，英伟达除了CoreWeave外，还投了“抱抱脸”等AI初创企业，所以拿投资说“意图不轨”也不是靠谱的逻辑。

Rasgon表示，对于英伟达来说，考虑到云计算巨头们存在发展自家AI产品并构成威胁的可能性，英伟达乐于见到CoreWeave这样完全基于英伟达GPU建立业务的公司取得成功。

根据最新的报道，CoreWeave正在寻求新一轮的股权融资，预估的估值在50-80亿美元之间，公司预期能够在2024年实现15亿美元的营收。