隆基带火BC概念股，但自身股价为何只跌不涨？

沉寂许久的光伏板块因为隆基绿能董事长钟宝申的一句话又重新回到了资本市场的聚光灯之下。

“隆基已有一个非常明确的观点，接下来的5-6年，BC类电池会是晶硅电池的绝对主流，包括双面和单面电池。”在近日业绩会上，钟宝申在回答电池技术的选择上表示，隆基接下来的计划投资项目将全部采用BC类技术。

一直以来，作为光伏巨头的隆基都未对未来光伏电池路线选择作出过明确表态。这是因为近两年来，随着P型电池效率接近极限，N型技术脱颖而出，主要包括TOPCon、异质结、BC技术等。相较之下，TOPCon、HJT产业化的热度更高，且TOPCon的产业化进程更快，大量新增产能都押注了TOPCon技术。

但隆基始终认为TOPCon电池是“过渡产品”，对于扩充也持谨慎态度。为此，隆基希望在技术上寻找一个能够有更长生命周期的，更加领先的，差异化的产品。

不过，投资者却并不买账。部分观点认为，TOPCon虽不是代表未来的技术，但在现有技术未实现突破前，却能够为企业带来稳定的收入和盈利。选择直接跳过TOPCon电池技术，这是隆基在为自己战略误判找的借口。

这也直接导致其在自从去年以来股价萎靡不振，坐实了“离群索居者”的落寞身份。

此次隆基对BC电池寄予厚望，不仅一出手便选择了当前的“非主流技术”，还否定了TOPCon的未来趋势。钟宝申对此总结道，“BC电池的出现会逐步取代TOPCon。”

此言一出，相关标的公司大涨，包括广信材料、永和智控、帝尔激光涨超6%、英诺激光、爱旭股份等都实现了不同程度上涨。

但有意思的是，隆基自身仅在业绩说明会当天收获了4%的上涨，最高股价28.38元/股，截止9月11日收盘价为26.66元/股，已经跌去了6%。

那么，技术路线一直云山雾罩的隆基绿能为何要选择BC电池？在TOPCon落后同业节奏的隆基，BC电池对隆基意味着什么？摒弃业内共识另辟蹊径，隆基又能否凭借BC电池重回王座？

01.BC电池是“皇冠上的明珠”

“BC电池是‘皇冠上的明珠’。”在业绩说明会钟宝申毫不吝啬对BC电池的赞美，他表示BC电池的发电性能优异，行业已经做好准备摘取这颗“明珠”，BC电池会真正走向市场。

虽然经过隆基这次会议，让更多投资者了解到了BC电池这个概念，但实际上它并不是一个新东西。

BC类电池全称为背接触电池，其基型是IBC电池。与TOPCon和HJT等通过降低电学损失来提高转换效率的方法不同，IBC电池通过增加减反层、陷光层等结构，降低光学损失以提升转化效率。

IBC结构，来源：《高效率n型Si太阳电池技术现状及发展趋势》

因此，BC电池能够最大限度地利用入射光，带来更多有效发电面积，从而提高电池能量转化效率，且观感优美，在分布式光伏上的优势更为突出。

与此同时，它又是一种平台型结构，能与多种路线结合。可与P型、HJT、TOPCon等技术结合形成HPBC、HBC、TBC等多种技术路线。

比如，与TOPCon技术的叠加被称为TBC电池，而与HJT技术的叠加则被称为HBC电池。这些电池统称为BC类电池。

在光伏行业，提高转化效率，一直是是光伏技术竞争的核心和决胜未来的根本。

过去几年，无论是单晶还是多晶电池，每年都保持了0.3%-0.4%的效率提升。但时至今日，曾经以P型电池为市场主流的光伏电池技术，平均量产转化效率约23.5%，已逼近效率极限。

N型电池效率提升潜力大、投资成本不断降低，头部光伏企业纷纷将本轮光伏技术变革的视线从P型电池转向N型电池身上。

而在N型电池技术路线中，TOPCon电池可兼容上一代的技术PERC电池的制程，可以基于PERC产线进行改造升级，极大降低了设备的投资成本和折旧成本，这助推TOPCon在此轮N型化浪潮中率先脱颖而出。

目前包括晶澳、晶科、正泰、东方日升、天合、一道新能、协鑫集成、钧达股份、亿晶光电、横店东磁、阳光能源等重点厂商基本选择的都是TOPCon这一技术路线。仅今年上半年，国内企业宣布TOPCon电池及组件投资的额度高达2300多亿元。

不过，虽然TOPCon电池当下投资火热，但N型TOPCon电池平均转换效率为24.5%，提升效率非常有限。

这也是为什么隆基在技术上看空TOPCon的原因，在隆基管理层看来，TOPCon和传统PERC电池相比，效率提升幅度太小，行业技术方面高度同质化，容易出现未赚钱就过剩的现象，且现在已经有这种苗头。

反观BC电池，XBC电池平均转换效率已经达到了24.5%，今后随着TBC、HBC等电池技术的发展，转化效率还能够进一步提高。

综上，不难理解隆基绿能选择BC电池的原因，就像当年PERC取代BSF一样，现在TOPCon就类似于2018、2019年的PERC，BC电池在性能方面后劲十足，极有可能取代TOPCon。也正如隆基所说，“高转换效率的BC电池会是晶硅电池行业的明珠。”

02.“拜技主义者”的误判和尴尬

光伏电池转换效率，是每一轮光伏技术迭代最关键的标尺。而作为光伏行业的“拜技主义者”，隆基对光电转换效率一直都有着极致的追求。

以P型电池为例，从2017年到现在，PERC电池效率从20.5%左右上升到现在的23.5%左右。

不要小看这3%的提升效率，在光伏行业最重要的就是降本，而降本的方式主要分为两种，一种是通过有硅片薄片化和减少银浆使用等方法减量，另一种就是通过提高电池效率提升使加工成本变高，降低所有其它部分的加工成本，属于增量。

具体来看，在20%的基础上，转换效率每提高一个百分点，可为下游电站节约5%以上的成本，成效巨大。因此，对于更高的转换效率，哪怕只提高0.01%，也是光伏企业历来的“兵家必争之地”。

把隆基放在光伏发展的横坐标上来看，几乎每一次效率的刷新背后都有其身影。光伏行业主流的PERC电池转换效率的世界纪录为隆基绿能创造的24.05%，已经十分接近ISFH24.5%的实验室效率极限。

可以说，隆基一手将PERC电池量产效率带到了理论极限，也让光伏走向平价上网时代，成为了光伏发电行业当前最具经济性的技术。

这是隆基作为P型时代最成功也规模最大的光伏组件企业的根本原因。

直到2022年，N型电池爆发，TOPCon、HJT、IBC这些下一代光伏电池技术的发展如火如荼地进行着。相比传统的P型电池，这些N型电池虽然制造工艺复杂、成本更高，但具有转换效率高、双面率高、温度系数低等优点，被行业普遍认为是下一代的电池技术。

在这些选项中谁又能脱颖而出取代PERC成为主流？隆基毫不犹豫的选择了光电转换效率更高的HJT和IBC技术。

以HJT技术为例，在去年的第十六届中国新能源国际博览会暨高峰论坛上，隆基宣布收到ISFH的认证报告，隆基自主研发的硅异质结电池转换效率达26.81%。

“世界太阳能之父”马丁·格林为其背书说道，这是目前全球硅基太阳能电池效率的最高纪录。也是2017年日本公司创下26.7%的纪录以来，时隔五年诞生的最新世界纪录。

不出意外的话，隆基将再一次引领光伏电池技术变革的第三次革命。

但不出意外的出现了意外，一个变数打乱了隆基所有预定节奏，就是暴增的需求侧市场——

从去年以来，俄乌战争引起的能源危机致使各欧洲各国将能源安全提上了日程，以光伏为代表的新能源供不应求；另一方面，国内政策新能源政策频频出台，加剧了对光伏能源的普及。

此背景又恰逢光伏电池技术变革的节点，在诸多企业摇摆不定的时期，一家头部企业晶科能源选择率先出马，坚定地看好TOPCon技术，并迅速进入量产阶段。

去年初，晶科能源首期投入的16GW大尺寸N型TOPCon产能实现满产，在一期已有的成功经验基础上，晶科又继续大力投入效率更高、成本更优的二期N型TOPCon产能。

取得不错转型成绩的晶科让那些犹豫的厂商最终下决心跨入TOPCon阵营，随后大家一窝蜂地押注TOPCon，随之而来的是TOPCon迅速成为主流。根据InfoLink预计，到2023年底，TOPCon名义产能将增加至近500GW，这也是当期光伏产能过剩的由来。

在日常生活中，一种商品被更多人选择往往意味着这个产品还不错。但在今天的光伏行业，这完全相反。

前文提到，TOPCon能够被更多厂商选择并非是更优的光电转换效率，而是因为TOPCon与PERC产线兼容性高、员工素质接近、设备投资成本较低，所以才被大量选择。而一旦被大规模量产所随之带来的成本效应，直接将HJT技术等优势给掩埋。

毕竟，HJT的技术普及也必须要经历一个规模化提效降本的过程，才能成功推入到市场。但现在看来，虽然HJT具有无可比拟的竞争优势，但TOPCon阵营却越来越多的巨头林立。

当一个市场非理性占据主导，理性者自然被排挤。

在这样的行业背景下，被誉为“光伏茅”的行业老大隆基非常被动，只是一直对外声称对多种技术路线均有布局。

与此同时，资本市场也对其“斜眼想看”。在光伏行业产能过剩论甚嚣尘上、洗牌或将重新开启的节点，今年新能源光伏相关企业股价连连下跌，隆基自身股价从年初至今已经跌去近四成，和历史高点比下跌超六成，市值蒸发接近3000亿元。

今年2月，备受压力的隆基不得不宣布在鄂尔多斯一条30GW线确定采用TOPCon路线。

隆基绿能总裁李振国在上半年的SNEC光伏展期间对外界解释道，“TOPCon的选择是出于满足客户的需要。虽然隆基并不算满意TOPCon技术。在更优技术成熟之前，隆基不能完全停下来什么也不做。”

但7个月过去了，隆基还是过不去自己心里的这道槛。

在近日业绩说明会上，钟宝申提出了全面押注BC电池技术，并公布了一系列都采用BC电池技术路线的新产能。业内人士分析，这意味着，隆基的BC电池将逐步上量，同时限制TOPCon扩产。

03.身处至暗时刻的“一意孤行”

站在隆基角度，在BC电池上大下功夫，看似在意料之外，但也在情理之中。不过，站在行业悲观者角度来看，隆基选择BC路线其实并不性感。

单就BC电池这类技术而言，也并非是铁板一块。

目前，BC类结构分化出三大路线：一类是以美国太阳能公司SunPower为代表的经典IBC电池工艺；一类是以钟化株式会社KANEKA为代表的HBC工艺；还有一类是以梅林太阳能研究所ISFH为代表的POLO－IBC工艺。

其中，SunPower是IBC电池先行者，有丰富的专利储备，在2019年，SunPower一分为二，新成立Maxeon Solar，承接了原太阳能电池制造业务，主攻IBC电池结构。

2022年BC类电池全球出货超过1GW，主要来自Maxeon Solar贡献。目前，TCL中环持有Maxeon约27%股份，是其第一大股东。

回到国内，在隆基之前，采用ABC组件的爱旭股份已稳坐BC组件头把交椅。后者采用的是ISFH的POLO－IBC工艺，即上文提及的TBC，它集齐了IBC与TOPCon的优势。

隆基的HPBC技术，全称为混合钝化背接触，是一种在P型硅片基底上结合PERC及IBC的电池技术。

“爱旭和隆基的两种BC技术，各有特色。”有业内人士评价称。“从效率上说，爱旭可能更高，成本上隆基或更优。

目前，国内具有BC成型产能的上市公司，仅有爱旭股份的ABC电池及组件和隆基绿能的HPBC电池，除此之外，其他公司的产能皆为规划或在建。

根据太平洋研究院整理，在XBC电池产能上，2024年，隆基预计可出货30GW，爱旭预计出货20GW以上。

换而言之，BC电池仍旧处于小众阶段。在隆基的龙头效应下，能否让BC电池从小众到大众，还是一个未知数。

因为光伏行业此一时非彼一时，技术路线从一点散开，多点开花尚且容易。但从百花齐放重新归于一处并没有那么简单。

就拿当前产能过剩的光伏市场来说，这是一个典型的买方市场，国内电站掌握着主动权。从经济性角度考虑，国内电站毫无疑问会选择性价比更高的方案。

而如果没有建立起行业生态，只有隆基等少数几家量产BC电池，产能扩张速度很难追上TOPCon电池，BC电池将在较长一段时间难以成为主流。

更重要的是，看空者认为，隆基选择BC电池还存在着一定的“私心”。

根据当前各企业的布局，隆基绿能在TOPCon和异质结路线上已经失去了先机，只能做“追随者”。如今选择BC技术最现实的原因，一来可借助HPBC消化过剩的P型硅片产能，积极出货；二是仍存有对P型路径依赖。

在上一轮行业洗牌中，隆基绿能凭借对于单晶路线的提前押注和坚持，成为了全球组件和硅片老大。但在这一轮技术变革期，隆基“太过谨慎”“选择恐惧症”让不少业内人士、投资者对其印象大打折扣，直接引发了全面落伍的猜测。

不过，长期主义者对隆基这次高调选择BC电池技术却持乐观态度。

从隆基角度看，行业集中站位TOPCon产能这一“反市场”的行为已经成为事实。与其去争夺一个放眼过去满是竞争对手的市场，不如抓住新技术路线的先发优势，这才是比较务实的想法。

而根据梳理，隆基对BC技术的研发并非是当下决定的。早在2018年，隆基就主攻HPBC技术，在隆基首席科学家李华博士的牵头下，历时四年，今年HPBC投入量产。

去年11月2日，隆基曾举办了一场盛大的六城同步发布会，高调发布其新一代光伏组件产品Hi-MO6，并强调该产品采用的HPBC技术的重要性，称该技术研发费用超过10亿元，是当时效率最高的量产产品。

由此BC电池技术加入了第三代技术路线之争的第一梯队，而在这一过程中，隆基投入大量精力和资金，自主开发了新设备新材料，甚至包括新型焊接技术。按照董事长钟宝申的话来说，HPBC的各个环节都是创新的。

根据钟宝申面对投资者提问时的说法，隆基的选择有大量测试数据作依据，在三种第三代技术的中试线跑数据中，BC具备较强竞争力，发电性能非常优异，降本提效空间大，其差异化的特点也符合未来光伏发展大趋势，具备较长的生命周期。

同时，经过此前积累，隆基的产品线目前已经渡过了最难的爬坡阶段，产能达到了公司预期，预计今年年底就能达到25GW年产能的水平。

也就是说，BC在第三代中具备优势，而隆基在BC中具备优势，这就是隆基此时高调宣布“全仓”这项新技术的底气。

不可否认，这家企业正在经历史上的“最黑暗时刻，外界的质疑声也纷至沓来。

但在产业多次剧烈变动中，隆基的核心理念、战略布局、技术抉择、研发投入、投资步伐、管理提升等诸多要素的核心竞争力并没有改变。

从未来光伏技术的发展来看，至少将分成两个方向，地面电站将完全以度电成本来衡量技术的领先性；分布式光伏考虑因素更多，包括度电成本、安全性、和建筑的融合度、和场景结合后维护的便利性等。

短期来看，当下火热的TOPCon技术并不完全以这两个方向为考量，但从长期来看，当买方市场趋于理性，光伏行业将重新回到正确的道路上，隆基一直在更新的BC电池技术或将是应对未来绿色能源发展的“密钥”。

在多个场合，李振国也不止一次强调，就对各种路线的研究深度和本质认识上看，隆基是行业中技术路线最清晰的公司。这也是其从战略层面坚定选择BC电池技术的根本原因。

光伏的战场，大起大落，但技术为王永不过时，每次技术更迭都会重塑战局。

隆基靠硅片+组件统治单晶PERC时代的已经过去，N型技术的浪潮汹涌，后起之秀群狼环伺，这位昔日王者虽然站的高看得远，但眼前确却是需要死拼才能迎来的明天。