什么情况？刚成立不久就遭集中赎回，这只财富管理ETF拉响清盘“警报”

一只名为财富管理的ETF，成立不足两月就沦为迷你基金，显露出了中小公募ETF的尴尬处境。

券商中国记者梳理发现，这只在9月中旬拉响清盘“警报”的财富管理ETF，早在8月12日资产净值就已低于5000万元。但该基金净值期间累计上涨超过10%，因此规模缩水主要是由持有人集中赎回所致。该ETF所在的中小公募，于2021年才开始布局ETF，旗下ETF规模只有40亿元左右，和规模上千亿的头部公募ETF形成了明显差距。这并不是个例，在目前布局ETF的54家公募中有25家ETF规模不足10亿元，甚至还有基金公司ETF规模不足1亿元。

不难发现，从2005年首只ETF面世至今，国内ETF发展历史已有18年之久。具有先入优势的头部公募已完成初始布局，后进入的中小公募只能在有限空间内徘徊。即便ETF未来发展前景广阔，但在产品同质化背景下，中小公募不具备先发优势和成本优势，依然难以在ETF竞争中分一杯羹。

集中赎回导致规模缩水

根据公告，该财富管理ETF成立于今年6月29日，成立规模3.11亿元，持有人有2541户。根据该基金7月发布的上市交易公告书，该基金7月20日上市交易，其中有2.71亿份份额由个人投资者持有，占比达87.27%，前十名份额持有人中有六名为个人投资者。

但到9月中旬，该基金却开始发布清盘预警公告。根据公告，截至9月12日该基金已连续30个工作日基金资产净值低于5000万元。根据基金合同规定，若该基金连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金合同终止，不需召开基金份额持有人大会。

这意味着，该基金在8月12日前后资产净值就低于5000万元，沦为迷你基金。但从7月20日上市至8月12日期间的走势图来看，该基金净值累计上涨超过10%。包括8月中旬之后的小幅震荡下跌在内，截至9月21日该基金上市以来依然实现近5%的涨幅。即是说，该基金短时间内的规模缩水，并非源于行情原因，而主要是由于持有人在上市后集中赎回所致。

该ETF所在的基金公司，是一家中小型公募基金。截至目前该公募旗下一共有6只ETF。从ETF成立的时间看，该公募布局ETF的时间为2021年下半年，当年下半年成立2只ETF，2022年成立1只，今年成立3只。

截至目前该公募6只ETF的规模为40亿左右，在54家布局ETF的基金公司中排名20多位。但需要指出的是，ETF市场格局存在明显的规模分化现象，虽然该公司排名居中，但与前面公司的规模差距非常明显。

具体看，全市场排名第一的华夏基金，其ETF规模已超过3000亿元。排名第二的易方达基金ETF规模超过2000亿元，另外还有华宝基金、银华基金等5家公募ETF规模超过1000亿元。此外，还有广发基金等多家公募的ETF规模处于百亿级别。但另一方面，54家公募中有25家公募的ETF规模不足10亿元。新华基金、南华基金等公募的ETF规模甚至不足1亿元。

头部公募占据先发优势

上述财富管理ETF缩水和所在基金公司的情况，实际上是当前ETF分化格局的一个缩影。

市场人士认为，从2005年首只ETF面世至今，国内ETF发展历史已有18年之久。具有先入优势的头部公募已完成初始布局，后进入的中小公募只能在有限空间内徘徊。即便ETF未来发展前景广阔，但在产品同质化背景下，中小公募不具备先发优势和成本优势，依然难以在ETF竞争中分杯羹。

南方基金指数投资部人士表示，ETF时间的推出时间较早，即使后续有同质产品推出，由于先发产品已形成对资金的虹吸效应，“马太效应”较为明显，容易体现为ETF领域强者恒强的产品特点。

这一趋势可从资金流向中得以窥探。一方面，前述财富管理ETF成立不久就缩水预警清盘并非个例。根据Wind，截至9月21日今年以来已有17只ETF走向清盘，包括两只上海金ETF，以及先进制造100ETF、港股通恒生中国企业ETF等产品。截至目前，全市场800多只ETF中有100多只规模不足5000万元。

但另一方面，超大规模的宽基指数ETF持续受到大资金追捧。以华泰柏瑞沪深300ETF为例。根据Wind数据，截至9月21日华泰柏瑞沪深300ETF已突破1100亿元，具体约为1170亿元，超越了银华日利ETF和华宝添益ETF这两只货币ETF，成为全市场规模最大的ETF。华泰柏瑞沪深300ETF成立于2012年5月，是国内首只跨市场ETF，也是首只跟踪沪深300指数的ETF产品。该ETF规模在2023年初时刚突破800亿元，今年7月31日规模突破900亿元，8月7日规模突破1000亿元，成为规模最大的股票型ETF。此外，截至目前华夏科创50ETF规模已突破900亿元。

市场分析人士指出，ETF的先发优势基本已被头部公司占据。一方面，目前主流指数的ETF产品基本由头部公募覆盖，后入的中小公募只能在细分或边缘赛道“见缝插针”，这些赛道容量有限，ETF产品布局过多容易加大行情波动，在产品同质化情况下很难发展起来。另一方面，ETF业务对基金公司的渠道资源有很高要求。长期以来，业内存在着头部公募向券商贡献交易量和交易佣金以置换ETF销售规模这一做法。但中小基金公司体量小，无法贡献足够的交易量和交易佣金，使得这些群体在ETF发展过程中逐渐被边缘化。

仍具有增量空间

但从未来趋势看，ETF依然是一个具有广阔发展前景的赛道。无论是头部公募还是中小公募，从不同基金产品布局来说，ETF依然是一个具有相对增量空间的赛道。

沪上某公募人士表示，ETF虽然竞争日趋激烈，但依然是个蓝海市场。基金公司要想在未来激烈的竞争张站稳脚跟，需要紧跟市场发展动态，倾听市场需求，敢于尝试，敢于投入，敢于创新，努力挖掘具有投资价值的指数，开发优质而差异化的产品。对于现有的存量产品，应挖掘潜力，并从整体视角系统性地优化完善产品结构，提升产品竞争力。

具体地，华夏基金数量投资部执行总经理、基金经理徐猛近日表示，过去五年国内权益ETF增速很大，2022年增加了2000多亿，今年前三个季度已经增加了近4000亿，明显是在加速。从产品来看，股票、权益ETF目前以宽基行业为主，从规模看，宽基和行业主题基本上是40%。

从投资者结构来看，徐猛谈到，以前ETF是以机构投资者为主，但是经过过去几年的快速发展，个人投资者加速配置ETF，从个人投资者和机构投资者的数据来看，基本上目前是一半对一半，个人投资者在过去几年行业主题快速发展的背景下，持有的规模也明显增加。从产品类型上看，机构投资者更倾向于配置宽基，个人投资者配置高弹性的品种，像行业主题、跨境的品种相对来讲多一些。

“从比率来看，美国市场权益ETF占整个股票市值的比率大概是7.2%，A股权益ETF占A股总市值的比率为1.2%。从这个数据来看，未来A股ETF发展特别是股票ETF的发展可能还具备比较大的空间。”徐猛表示。

谈及配置时机时，徐猛认为，站在中长期角度看，股票ETF迎来了长期配置机遇。从长期来看，居民资产配置向权益资产转移是看得到的，整个金融资产、基金行业，包括股票、债券、货币基金的规模在过去几年持续的增加，和居民的资产配置向金融资产转移的趋势是比较吻合的，大的前提是房地产作为居民资产配置性价比在降低。另外，长期无风险利率下行也比较重要，对股票市场的估值水平会有比较好的支撑。