“酱香拿铁”值得鼓励吗？如何成为下一个“华为”？清华教授释疑｜湾区风云录

主持人/文：张雅欣

9月27日至28日，凤凰卫视、联合多家机构举办的“凤凰湾区财经论坛2023”将在香港、深圳同步举办。广邀海内外政府官员、专家学者、行业精英围绕大湾区建设、中国经济、全球经济等话题展开讨论。在论坛开幕前夕，主办方联合中国基金报推出《湾区风云录》系列访谈。本期对话清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩。

当经济进入高质量发展阶段，创新成为了企业长远发展的原动力。什么样的创新才是真正的创新？企业在创新时又面临哪些困难？资本市场又该如何为创新企业提供金融力量？

针对上述问题，田轩给出了自己的看法。他指出，要实现2035年中国GDP达到世界中等发达国家水平的目标，推动中国经济长期快速发展，靠的就是“创新”两个字。而企业创新，本质上对未知路径的探索，是一个从无到有的过程。他认为，无论是聚焦前沿和新兴技术领域的关键技术突破，还是底层的基础技术、基础工艺的攻关，或是市场需求变化引领下的场景创新和商业新业态、新模式，这些都可以视为是创新。

田轩进一步举例称，比如近期大火的茅台和瑞幸咖啡的联名“酱香拿铁”，事实上就是商业新业态、新模式的创新产物。在他看来，这一“现象级”产品的问世，具备几大特点：第一，它洞察了或者说满足了用户没有被满足的潜在需要，有时候这个需要其实用户自己甚至都不知道，“酱香拿铁没有推出之前我们都不知道，闹了半天咖啡里还可以有茅台的口味、酱香的口味。”第二个特点，就是有非常好的用户体验，是一个易获得、易实现、易满足，而且有比较好的舒适愉悦感，因此会产生用户粘性。第三个特点，就是具有强大的传播力，能够激发人们的分享欲望和表达欲望。“因为客观上讲，茅台是中国非常高端的奢侈品，对我们绝大多数老百姓来说，日常生活当中是不会碰到的，但瑞幸咖啡又是比较平民化的这样的一个普及品，这两个绑在一起，就把这种比较高端的茅台和我们广大老百姓距离拉近了，这其实是一个很好的创新。”田轩补充表示，这种创新尽管和底层技术、底层产品的创新不一样，但恰恰是这种微创新更体现了“烟火气”。

相对于消费场景和模式的创新，有关硬科技技术攻关的基础性创新则更具挑战性。田轩指出，毫无疑问，技术创新的投入周期非常长，前期投入资金多，失败率也高，充满不确定性。基于这些特点，要想真正提高企业创新的耐力和创新质量就需要资本市场形成一个“容忍失败”的文化氛围。“因为创新是一个周期非常长，失败率非常高的一个企业的长期的投资行为，中间不可避免地会有起起伏伏，这是毫无疑问的。你最后看到的它拿出了一个创新的产品或者一个创新的技术，中间可能有无数次的失败。作为一家上市公司或者一家公众企业，它中间创新如果失败了，那它的股价可能会有下跌，但是我们从二级市场来讲，从投资者来讲，我们需要对它的失败要有高度的容忍，允许它不断地去探索，不断地去试错。”

田轩建议，为了创新企业在资本市场上能够更好地发展，一个“不太积极”的二级资本市场是十分必要的。他解释称，企业如果上市了，变成公众公司，很多聚光灯都会打到这个企业上，比如监管层，比如说机构或个人投资者，比如分析师，甚至做空机构，包括新闻媒体，大家都会关注。“我们希望的是当这个创业者、企业家在进行长期投资，在创新的时候，当他失败的时候，我们能够有这样的一个相对宽松、不是那么积极的二级市场，不是‘你一不行我们马上给你一个很大的惩罚、给你一个股价上很严重的后果’，这样才能够让企业家踏下心来，更加专注长期的创新。“比如说在北交所，在科创板，甚至在创业板块上市的这样的创新企业，我们需要对它们做这样的保护。”

田轩进一步谈到，很多创新企业不选择上市的原因，或也有以上顾虑。他分析称，尽管上市存在很多优点，但也有相应的劣势。“比如说一旦变成一家公众公司，企业长期投资和长期发展规划，与短期二级市场带来的业绩压力之间就会存在一定的矛盾。我公司股价时时刻刻在波动，我作为上市公司董事长、实控人，我有没有这个定力不去受到股价波动的影响、按照我自己的节奏来进行长期的创新？即使短期内创新失败了，股价大跌，我是否还能够这样去做？这其实是非常非常大的考验。”

“比如华为，它并不缺钱，不需要到市场去融资，而且它的公司治理本身也很好，它后面融资的渠道也很清晰，它高管的激励也得到它们的员工、高管的认可。那这样的话它可能上市以后这种短期的业绩压力给它带来的困扰、劣势就超过了的优势，所以这就是我们会看到很多的企业选择不上市的原因。”田轩表示。

以下为直播对话精要：

1、经济学家谈“酱香拿铁”：提升了“烟火气” 值得鼓励