内蒙古将发行再融资债券偿还存量债务，释放了什么信号

自中共中央政治局提出制定实施一揽子化债方案不到三个月，内蒙古拟首发逾660亿元特殊再融资债券用于偿还存量债务，打响“化债”第一枪。

10月6日，中国债券信息网公开披露2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券八期至十一期的信息披露文件。

2023年内蒙古自治区政府九期至十一期再融资一般债券情况 澎湃新闻记者 王蕙蓉整理

信息披露文件显示，内蒙古此次计划公开发行的第九期至十一期再融资一般债券较为特殊，这三期总额663.2亿元的募集资金投向均为偿还存量债务，不同于第八期和以往再融资一般债券募集资金用于全部偿还到期政府债券本金。

而在9月底，据上海证券报等多家媒体报道，在当时的“2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券”信息披露材料中更为具体地写明了募集资金投向：内蒙古自治区政府拟发行第九期至十一期的再融资一般债券，三期合计663.2亿元的募集资金将全部用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款。

10月6日，中国债券信息网还公开披露了2023年第十一批天津市地方政府债券发行信息披露文件。文件显示，2023年第十一批天津市拟于10月10日发行地方政府债券，总额306.1338亿元，品种为记账式固定利率附息债券，其中新增一般债券5.3338亿元、新增专项债券90.8亿元，再融资一般债券210亿元。值得一提的是，此次天津发行的地方政府再融资债券也将用于偿还存量债务。

东方金诚研究发展部高级分析师冯琳向澎湃新闻表示，不同于普通再融资债券的募集资金用于偿还到期政府债券本金，特殊再融资债募集资金用于置换地方隐性债务，也就是将隐债显性化。

去年内蒙古全区政府债务余额9339.7亿元

信息披露文件显示，2022年内蒙古全区政府债务限额9979.20亿元，2022年全区政府债务余额9339.7亿元。

从政府层级看，自治区本级、盟市本级、旗县政府债务分别为1044.2亿元、3242.7亿元、5052.8亿元，分别占11.2%、34.7%、54.1%。

从举借主体看，政府部门举借债务4501.5亿元，占48.2%；事业单位1864.8亿元，占20.1%；公用事业单位143.4亿元，占1.5%；其他事业单位424.9亿元，占4.5%；融资平台公司举借债务1534.8亿元，占16.4%；国有独资或控股企业举借债务777.7亿元，占8.3%；其他单位举借债务92.7亿元，占1%。

从资金来源看，发行政府债券9328.8亿元，占99.88%；BT、拖欠工程款等应付款1.49亿元，占0.02%；国际经济组织、外国政府贷款等其他债务9.51亿元，占0.10%。

从未来偿还情况来看，2023年为1252.7亿元，2024年及以后年度为8087亿元。

从资金投向看，主要用于市政建设、科教文卫、土地收储、保障性住房、交通运输、农林水利、生态建设和环境保护等项目，较好地保证了地方经济社会发展的资金需要，推动了民生改善和社会事业发展，同时形成了一定规模的优质资产，大多有经营收入作为偿债来源，可在一定程度上保障相关债务的偿还。

内蒙古打响“化债”第一枪释放了什么信号？

“内蒙古发行特殊再融资债，意味着市场对特殊再融资债重启发行的预期兑现，这将对高债务风险地区的流动性风险起到缓释作用，同时可能也释放出一揽子化债方案逐步进入落地实施阶段的信号。”冯琳分析道。

冯琳表示，从以往实践来看，隐债显性化是阻力较小、短期成果也比较显著的化债方法，因此在7月24日中央政治局会议提出要“制定实施一揽子化债方案”后，市场普遍预计用于置换隐债的特殊再融资债将会重启发行，并将成为一揽子化债方案中的重要举措。

粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，当前我国已经经历了两轮隐性债务化解。第一轮，即2015-2019年，全国范围内集中发行地方政府债券，置换存量隐性债务。第二轮隐性债务化解工作开始于2018年底，以“严控增量、化解存量”为主线并逐步趋严，预计持续至2028年。

中诚信国际研究院报告称，此次内蒙古首发特殊再融资债，本轮债务置换消息传出极大缓释了市场谨慎情绪；本轮置换能够多大程度改善流动性压力和企业基本面，还需动态关注政策效果。