巴以冲突给通胀“火上浇油”？德银：或引发1970年代式的滞胀

德意志银行在周一最新发布的报告中警告称，由于中东冲突加剧通胀压力，长期通胀预期可能会像上世纪70年代的滞胀时期那样失控。

德银宏观策略师Henry Allen和研究分析师Cassidy Ainsworth-Grace表示，周末哈马斯对以色列的袭击表明，地缘政治风险可能会突然卷土重来，加剧了一些意外事件的冲击力，比如新冠病毒大流行和俄乌冲突。

周一，由于交易员们担忧中东冲突对原油供应的影响，油价上涨了4%以上。

德银表示，能源价格飙升与上世纪70年代有相似之处。另外，主要经济体的通胀一直高于目标水平，人们对通胀下降速度的乐观情绪一再出现，工人大面积罢工，甚至今年冬天被厄尔尼诺气候主导的可能性也在增加，这些都类似于1971年发生的情况。

“从历史上看，这与大宗商品价格的上涨相关。”他们说。

目前，七国集团——美国、加拿大、法国、德国、意大利、日本和英国——的通胀率仍高于央行的目标。通胀将在高位维持多久是金融市场面临的最重要问题之一，而预期的不稳定将使政策制定者更加难以恢复价格稳定。

德银写道：“因此，鉴于通胀仍高于疫情前的水平，重要的是不要对其走势过于自满。”“毕竟，如果再次出现冲击，通胀将连续第三年甚至第四年高于目标，那么越来越难以想象市场的长期预期会一再低于实际通胀数值。”

以史为鉴，通胀的最后阶段往往是最艰难的。上世纪70年代的一个重要教训是，在1973年的第一次石油危机和1973-1975年的美国经济衰退之后，通胀未能回到之前的水平，而在1979年的第二次石油危机之后，通胀甚至更高。

德银的报告称，既然过去两年通胀一直高于目标，“新一轮通胀飙升很可能导致预期变得不稳定”。

目前，纽约联储8月份对消费者的调查显示，公众的通胀预期基本保持稳定，不过仍高于美联储2%的目标。

德银还指出，当前这段时期与上世纪70年代在许多方面仍有不同。长期通胀预期仍然“令人印象深刻”地得到了很好的控制，大宗商品价格已从过去12至18个月的峰值大幅回落，疫情期间出现的供应链中断已“基本恢复”。

此外，与过去相比，美国的能源密集度降低了，不太容易受到类似上世纪70年代的能源冲击的影响。

“即便如此，避免自满情绪是至关重要的。事实上，从事后来看，上世纪70年代的一个错误是政策放松得太早，这导致了通胀的重新抬头。”报告写道。