多空都有理由，长期美债波动性创三年多新高

美国国债市场目前的波动水平非常大，上一次出现这种动荡还是在2020年3月的新冠疫情爆发时期。

过去5个交易日，美国30年期国债收益率每天波动近13个基点，为3年多来的最高水平，是过去10年日平均水平的3倍多。

这种大幅波动对债市投资者构成了挑战，他们认为目前的收益率水平是10多年来的最高水平。尽管美国国债发行规模激增引发了人们对持有较长期债务风险的担忧，但交易员仍担心美联储加息周期可能会引发经济衰退，另外，巴以冲突扩大的可能也增加了不确定性。

T. Rowe Price Associates的投资组合经理Scott Solomon表示：

“从历史上看，当收益率曲线从大幅度倒挂回到更正常化的状态时，这是购买债券的最佳时机。然而，这次可能不一样，美国仍有大量供应。”

30年期美国国债收益率本月自2007年以来首次突破5%，反映出人们对美联储政策持续紧缩的担忧。市场对10月12日美债标售的反应不佳，也突显出市场对美国国债供应增加的担忧。然而，由于中东冲突扩大的威胁刺激了对避险资产的需求，美国国债收益率上周大幅下跌。

在过去的五个交易日里，美国30年期国债的价格上下波动了至少2%，为2020年11月以来首次。截至周一，较长期美国国债指数今年已下跌11%，而4月初该指数曾上涨8.6%。

摩根大通首席全球市场策略师Marko Kolanovic周一在一份报告中写道：

“虽然仍不确定债券是否已经触底，但考虑到地缘政治风险、估值便宜以及头寸不那么明显，我们将国债配置增加了1%。”

2020年3月出现的美债收益率波动是由于疫情爆发时全球投资者纷纷套现造成的。今年早些时候，较短期美国国债收益率波动幅度与之相当，甚至超过了这一水平，原因是美国几家地区性银行的倒闭让人们对美联储会否继续加息产生了怀疑。

不过，有关美联储货币政策的首要问题现在已经从峰值将会是多少，转变为峰值将维持多久。

Gwinn称，在许多情况下，市场对长端美债收益率走高的看法是通过押注收益率曲线趋陡而非直接做空来表达的，这是“较为拥挤的交易之一”。他表示，随着投资者寻求减少损失，任何长债收益率的下跌往往都会像滚雪球般扩大，从而导致30年期美债收益率大幅波动。