抄底还是被动加仓？股市创今年新低，这类ETF份额却逆市增长

周五，沪指失守3000点大关，恒生指数也震荡收跌，刷新今年以来新低。值得关注的是，指数下跌创新低的同时，ETF份额却逆市增长184.61亿份，本周份额增加最多的指数标的要数恒生互联网科技业和恒生科技，对应的指数基金份额分别增长了29.69亿份和23.2亿份。

近期ETF基金份额增长——尤其是恒生互联网科技业ETF，能否视为一种主动抄底的信号？目前看来，近期份额增长的ETF呈现几个特点：宽基指数获得的新增份额不如个别行业指数突出，如医药ETF；同行业指数份额的增长，A股不如港股明显，如互联网科技ETF；增长规模超过了新发行的ETF基金份额……如此看来，资金是有选择的，并非完全被动增持，主动抄底的成分居多。

ETF基金份额逆市增长

过去一周，上证指数失守3000点大关，恒生指数也创下今年来新低，然而上市ETF份额却逆市增加了197.67亿份，规模受净值影响未增长，份额已达到19283.02亿份。本周并没有新的ETF基金发行，ETF基金累计达到854只。

回顾过去几年，偏股型基金规模和份额持续增长，两者几乎同步，直到2022年才出现分化，净值规模随市场表现波动，但份额相对变动较小。ETF基金也呈现类似的情况，不同的是今年偏股型基金份额增长乏力，而ETF基金份额增长依旧，甚至开始出现与资产净值方向相反的逆市增长。

Wind数据显示，2019年以来，我国ETF基金数量从199只增长到857只，增长了3.3倍。ETF基金份额从4178.73亿份增长至19284.05亿份，增长了3.61倍。ETF资产净值规模从5789.06亿元增长到19478.78亿元，增长了3.36倍。ETF基金数量、份额、规模，三者整体上呈现大致相同的走势，中间只在两个时点出现走势的背离，一个大概是2021年4季度，新发ETF基金数量快速增加，超过了资产净值规模增长的速度；一个是近期，ETF基金资产净值规模下降，但份额依然逆市增长。

近几年ETF指数基金数量、资产净值及份额增长情况

从环比数据来看，近期ETF基金就出现了“只长份额不长规模”的现象。2023年8月末，ETF基金净值规模为20245.41亿元，环比增长了3.89%，同期ETF基金份额增速扩大，环比增长7.03%；9月末ETF基金净值规模为20070.45亿元，环比下降了0.86%，同期ETF基金份额却环比增长1.7%；截至10月20日，ETF基金净值规模19478.78亿元，环比下降了2.95%，同期ETF基金份额却环比增长1.03%。

资金出现主动抄底信号？

这种ETF基金净值规模下降、份额却逆势继续增长的现象，并且在相关指数都下跌的情况下，能否视为资金主动抄底的信号？还是新发ETF基金被动加仓呢？

仔细分析可见，上周ETF份额增长呈现出了几个特点：

一、 从行业结构上看，宽基指数基金并没有个别行业指数基金吃香。单周ETF份额就逆市增加了197.67亿份，资产净值规模没有增长，日均成交额增加97.95亿元。其中，上证指数份额增长13.4亿份，但中证医疗指数份额增长高达24.7亿份，这两只指数本周下跌3.66%和6.56%。总体上，ETF份额增加最多的是医药行业，目前有9只ETF基金跟踪；份额增加最大的主题是中证医疗指数，有4只基金跟踪。

二、 从区域分布来看，同样是科技指数，港股跨境型ETF份额增长要比A股更明显。本周ETF份额增加最多的是恒生互联网科技业和恒生科技，分别有2只和10只基金跟踪，累计份额增加了28.55亿份和24.52亿份。

三、 从新旧ETF基金份额来看，ETF总体份额增长并非靠新发基金的份额带动，而是像恒生互联网科技、中证医疗等指数带动。9月新发行的ETF基金，主要挂钩中证2000指数，发行份额累计有81.57亿份。10月新成立的ETF基金只有两只，分别是广发中证工程机械ETF和万家创业板综合ETF，发行份额分别为4.53亿份和3.21亿份，总体规模很小，也不是支持上述ETF总份额增长的主力。

今年以来ETF基金发行份额

综上所述，资金在增持ETF指数时有着明显的选择偏好，医药行业受到反腐和医改的影响，估值波动较大，配置窗口开始出现。而互联网科技行业，自估值高位下行至今，不排除已出现一些性价比较高的个股。

恒生互联网科技备受瞩目

从近期ETF指数标的份额增长情况来看，互联网科技行业的跨境型指数更受抄底资金的青睐，主要原因可能在于港股市场行情已经历了几年的低谷，如腾讯控股等龙头股年内也实施了规模超过百亿的回购计划。

跨境型ETF指数标的份额增长情况

以华夏恒生互联网科技业ETF为例，去年全年收益率为-18.93%，今年以来收益率为-20.71%。该基金自2021年1月26日成立至今，累计收益率为-63.35%，目前估值处于相对低位。

截至2023年6月30日，该基金的第一大重仓股就是腾讯控股，占基金净值比重约15.47%；其次是美团、快手、阿里巴巴，这几只个股占基金净值比重都在10%以上；再就是网易、京东集团、百度集团、商汤、哔哩哔哩和金山软件。

洪灏解释关于“外资似乎并没有减持流通最好的那些港股”疑问时，认为增持的都是指数基金。洪灏这样写道：“规模扩容的时候，它们不得不增持这些龙头股票。这些被动的加仓并没有观点的表达，只是反映指数和基金规模的变化，又或者说是反映了市场投资策略的变化。”

这某种程度上也回答了我们的疑问，市场投资策略或许更多地转向被动指数投资，但对于宽基指数、行业指数、还是跨境型指数还是有选择倾向的，包括在什么样的时点加仓，同样是一种信号表达。