2023-10-23 20:08:28 发布人:hao333 阅读( 2546)
据外媒10月22日报道,美联储的政策正在威胁美国金融市场和经济。他们面临着严重衰退的危险以及 1987 年黑色星期一重演的风险。美联储的货币紧缩政策或导致类似1...
据外媒10月22日报道,美联储的政策正在威胁美国金融市场和经济。他们面临着严重衰退的危险以及 1987 年黑色星期一重演的风险。
美联储的货币紧缩政策或导致类似1987年的股市崩盘
疫情初期,美元流通量猛增。从2020年3月开始的两年里,M2货币供应量以16.5%的前所未有的年增长率增长,这是实现美联储2%通胀目标的适当利率的三倍多。
然后,在2022年3月,美联储改变方针,首先通过提高联邦基金利率收紧货币供应,然后引入量化紧缩。2022年7月至2023年8月期间,M2供应量收缩了3.9%,这是自1933年以来最严重的收缩。
导致货币供应量收缩的第一个因素是美联储的量化紧缩。2022年6月,美联储开始每月削减资产负债表450亿美元。2022年9月,其每月资产负债表削减额翻了一番,达到 900亿美元。美联储的资产负债表缩减要求公众购买等量的证券,从而在购买债券时减少存款。
量化紧缩已经导致债券市场出现大幅抛售。但正如他们在2019年9月回购协议市场紧缩之前所做的那样,美联储官员不断重复他们的错误口号,即量化紧缩可以“在后台自主”运行,这意味着对市场的影响微乎其微。但基本的资产负债表会计显示,除非商业银行通过贷款活动创造足够的“新货币”来抵消美联储资产负债表的收缩,否则量化紧缩会对货币供应产生收缩效应。
导致M2萎缩的第二个因素是商业银行信贷的减少。随着利率急剧上升,银行贷款放缓,银行一直在抛售证券。2022年9月,美国商业银行持有17.36万亿美元,但到今年9月,总数已降至17.28万亿美元。其中,同期银行持有的证券减少了近6000亿美元。
这让我们想起了1987年的股市崩盘。那一年,关键的10年期债券收益率从 1 月份开始急剧上升,货币供应急剧放缓。
1987年,M2增速下降了近一半,从1月份同比增长9.7%降至9月份的4.9%,而同期M3从8.7%放缓至3.6%。债券市场紧缩和货币紧缩共同导致股市估值突然大幅重新评估。同样的情况今天也可能发生,特别是因为当前债券收益率的上涨和货币紧缩比1987年更加明显。
由于货币供应量持续下降,经济面临着真正的危险。到目前为止,只有美联储在 2020年至2021年期间创造的剩余超额货币一直在维持企业招聘和消费者支出。过剩货币的影响仍在提振经济,但额外的燃料几乎耗尽了。当它枯竭时,经济就会陷入困境。
经济面临危险,美联储政策却选择忽视风险
在所有这一切中,对时间滞后的认识至关重要。美联储忽视了货币数量的巨大加速,因此未能预见到随之而来的通货膨胀。当2021年初通胀来袭时,美联储官员试图辩称这是“暂时性的”,是由供应链中断造成的。
美联储继续忽视货币供应量,而我们现在面临着相反的问题。货币供应量已经持续收缩了18个月,很快,在2020-21年悬而未决的额外货币用完之后,支出将大幅下降,通胀率将下降到2%以下,甚至可能在2025年陷入通货紧缩。
由于美联储官员既不关注货币总量也不关注信贷总量,因此他们忽视了这些信号,风险日益加剧。相反,我们听到美联储领导人谈论“数据依赖”——密切关注劳动力市场和消费者价格指数构成等滞后的经济指标,而不是其变动的货币原因。
货币分析讲述的故事与美联储采取的措施截然不同。货币紧缩的第一个影响是短期内市场利率上升。然后是经济衰退。经济陷入衰退,通胀下降。这导致货币增长低于标准的第二个也是更持久的影响,即利率下降和货币疲软。
当股市崩盘时,随着美联储突然转向,“长时间走高”将成为过去。那么10年期国债收益率和美元将会暴跌。
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