11月资金面展望：存在一定流动性缺口，年内降准可能性存在

经历过10月最后一个交易日银行间质押式回购利率一度飙升后，11月资金面如何走成为市场关注的焦点。

10月31日晚间，接近央行的市场人士分析，从11月1日开始，随着月末因素消退，以及前期财政发债资金转化为财政支出，加之预计央行将会继续根据市场需求充足投放流动性，充分满足市场需求，货币市场利率将回落至央行公开市场操作利率附近。

近期央行通过公开市场操作等工具投放了大量流动性，10月31日公开市场逆回购余额高达2.69万亿元，处于历史高位。

中信证券首席经济学家明明在研报中指出，经测算11月存在一定流动性缺口。

其中，政府债券方面，融资压力较大。参考部分省市公布的地方债发行计划和国债发行规律，结合目前特殊再融资债以及国债增发的情况，预计11月政府债整体净融资约12000亿元。财政收支方面，支出料将发力。参考历史经验，11月通常财政支出会高于收入，考虑到目前经济修复仍存挑战，政府部门也在积极推动“减税降费”，预计财政收支差额的绝对值较往年会将进一步扩大。此外，外汇占款自去年末变化加大，但整体影响仍相对较弱，缴准压力微增对资金面带来一定的扰动。

招商证券宏观团队在展望11月时指出，预计资金面处于“紧平衡”状态。为平衡政府债发行带来的资金回笼压力，央行可能加大长期资金投放力度。在现有的政策工具箱中，降准、MLF、TMLF、PSL与SPV均可提供长期资金供给，但实际投放情况则取决于政府债的发行节奏与集中度。

东吴证券固定收益团队则指出，考虑财政存款、现金走款和银行缴准因素后，2023年11月存在1300亿元的流动性缺口，加之特别国债和特殊再融资债的加速发行，缺口或将更大，预计央行将通过公开市场操作进行灵活调节补充。

“完全排除MLF以及逆回购到期的因素，我们测算11月存在约1000亿元的流动性缺口，资金面仍存一定的压力。但央行货币政策中性偏宽的基调没有改变，年内降准或MLF超额续作的可能性依然存在，因此我们预计跨月结束后，隔夜和7天利率中枢会回归相对合理偏松的点位，DR007或将在1.8%-2.2%区间内震荡。对于债市而言，宽货币延续发力假设下，资金面利空基本出尽，长债利率在2.7%以上已具备一定配置价值，做陡曲线的性价比已有所显现。”中信证券指出。