战争中的美联储

据华尔街日报报道，美联储的货币政策官员正在向金融市场传达一个令人不安的信息：尽管美联储一直强调宣布战胜通胀还为时过早，但他们似乎暗示将停止加息。这种情况让谨慎的投资者只能猜测，而市场分析师热衷于猜测美联储的下一步行动。

在美联储于周三宣布最新利率决定之前，人们应该认识到货币政策对未来财务结果的巨大转变是不可预测的。通常情况下，当意外的金融事件发生时，人们可能会被迫采取出乎意料的行动。

如果中东和乌克兰冲突升级，美联储将如何应对全球市场的动荡？在面对市场混乱和货币不稳定时，央行准备采取哪些行动？

战争与政府支出、债务发行的增加以及大规模货币宽松政策有关，这往往会导致战争期间通货膨胀加速。然而，通货膨胀只是其中的次要考虑因素。美联储的首要任务将是缓解市场混乱并为外国央行提供获取美元的途径。

全球金融危机和新冠疫情经验的启示

回顾2008年全球金融危机和新冠疫情期间采取的紧急行动，人们可以汲取宝贵的经验教训。美联储在全球市场面临压力时采取的积极措施受到了赞誉，但也带来了严重的后果。

圣路易斯联邦储备银行最近的一项分析将新冠疫情期间采取的财政和货币政策类比为战时政策。报告总结道：“政府支出大幅增加，加上大量货币宽松，促进了2020年第二和第三季度从严重但短暂的衰退中快速复苏。” 然而，与过去的战争一样，这些财政和货币政策也导致了通货膨胀大幅上升。

在疫情初期，美国国债的需求下降令人困惑。虽然在2008年，外国政府和央行急切地购买了这种避险资产，但他们在2020年3月大规模抛售。卖家包括中东国家以及中国。对于这些国家来说，美元流动性变得比避风港更重要。

结果，随着票据和债券被抛售换取现金，10年期国债收益率从3月9日到3月18日飙升了64个基点，迫使美联储以前所未有的规模进行干预。在2020年第一季度，美联储购买了超过1万亿美元的美国国债——比其三项量化宽松计划中每一项的购买量还要多。

同时，美联储通过与14家外国央行的美元互换额度提供流动性。2020年3月19日，美联储扩大了美元流动性安排，将另外九家外国央行纳入其中。通过将本国货币兑换成美元，外国央行可以从美联储获得现金，而无需出售其国债或在外汇市场上争夺美元。该金额于2020年6月达到峰值，达到4470亿美元。

这些都是巨额资金，超过了拜登总统要求向乌克兰和以色列提供的1050亿美元援助一揽子计划，远远超过了众议院共和党人在2021年下一财年批准的520亿美元对外援助拨款。尽管如此，美联储提供的美元都是真金白银。

每当美联储在外汇市场以外将美元兑换成其他货币时，它就会扭曲全球场外市场中决定货币相对价值的价格信号。每当用美元换取美国债务工具时，就相当于实施了量化宽松政策。

外国央行的回购便利设施

最近，美联储为应对外国银行可能抛售其持有的美国国债制定了新策略，涉及外国和国际货币当局的回购便利设施，该设施是2020年作为临时措施设立的。这允许经批准的外国和国际货币当局兑换其美元国债暂时换算为美元。

在思考金融市场的未来时，投资者关注美国国债收益率是正确的。但这个故事可能不是关于更强劲的经济增长预测和更严格的货币政策，而是更多关于当前全球存在的战争担忧。