市场不慌了？美联储获最佳助攻，年底美股或进一步走强

美联储决议又一次成为了美股的转折点，三大股指仅用了半周时间就收复了此前两周的失地。

在多项经济数据开始转弱后，市场对美联储将结束紧缩的预期不断升温。随着美债收益率回落，风险偏好卷土重来，衡量市场波动性的Cboe恐慌指数VIX单周大跌25%。

未来一周，外界将持续关注美联储最新表态和经济数据，美债能否延续调整成为决定反弹空间的关键。

美联储或迈入新阶段

与过去几周有所不同，上周公布的多项数据显示，坚韧的美国经济似乎开始出现裂痕。在备受瞩目的非农报告中，美国上月新增15万就业岗位，创近两年半新低，失业率回升至3.9%，与早些时候公布的ADP私营就业数据和初请失业金数据相符。劳动力成本回落可能也反映了就业市场的微妙变化。10月薪资增速降至4.1%。劳工部数据显示，美国三季度单位劳动力成本甚至下降了0.8%，这是自去年第四季度以来的首次下降。

与此同时，服务业扩张也接近回到临界点。美国供应协会ISM数据显示，上月美国非制造业PMI意外放缓至51.8的五个月低点。亚特兰大联储GDPNow工具本周已经将四季度美国经济增速预期从之前的2.3%大幅下修至1.2%。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨在接受第一财经记者采访时表示，非农报告提供了劳动力市场状况正在软化的证据，工资增长弱于预期，劳动参与率下降，失业率上升，平均时薪增长继续放缓，这往往也是经济放缓的重要信号。

美联储上周连续第二次按兵不动。FOMC正在权衡在不冒衰退风险的情况下，实现减缓经济和抑制通胀。美联储主席鲍威尔重申，在不确定性环境下，未来在利率政策问题上将“谨慎行事”。他表示，一系列加息给通胀和经济增长带来了下行压力，预计未来几个月经济将放缓，并有助于进一步降低通胀。

考虑到美联储继续强调数据依赖，如果经济数据出现趋势性扭转，那么11月美联储决议看起来可能成为政策立场新阶段的开始。市场心态的变化从此前狂飙的美债市场逆转可见端倪。美国长期国债收益率将分别创下自2020年3月和去年11月以来的最大单周跌幅，2年期降至4.83%，过去两周回落25个基点，相当于一次加息的空间，10年期美债降至4.56%，周跌29个基点，创今年地区银行业危机以来最大跌幅。

联邦基金利率期货显示，美联储将在12月继续维持利率不变的概率升至90%左右，同时首次降息的节点从6月提前至5月。第一财经记者汇总发现，华尔街机构在最新研报中，进一步强化了美联储利率达到峰值的共识。

施瓦茨向第一财经表示，美联储加息周期到达终点的可能性越来越大。经济逆风正在累积中，比如家庭收入增长放缓的影响与消费增长疲软相结合，而更严格的贷款和信贷标准以及长期利率会影响企业支出、招聘和投资。未来劳动力市场的表现，将成为评估经济和政策前景的重要依据。

不过施瓦茨认为，加息结束并不意味着政策逆转将近，降息的门槛仍然很高。美联储需要看到增长速度放缓和劳动力条件进一步软化，才能确信通胀率正在可持续地回到2%，最早可能要到明年下半年才会出现。

市场能否更进一步

受美联储决议和非农报告强化了加息见顶的预期，美股迎来了久违的超级反攻行情，三大股指周涨幅均超过5%，标普500指数重新脱离了修正区间。

与此同时，风险偏好也受到了美债收益率大跌的提振。除了货币政策因素以外，美国财政部四季度长期国债供应增幅低于预期，一定程度上缓和了有关财政赤字和债务风险的担忧。

富国银行投资研究所高级全球市场策略师沃伦认为，股票和债券的上涨可能与“空头回补”有关。

资金流向显示，投资者担忧情绪有所缓和。随着美联储有望结束进一步紧缩，经济软着陆的希望让资金开始寻找逢低买入的机会。根据财经数据供应商LSEG的统计，过去一周美股基金录得9.83亿美元的净流入，结束了9月下旬以来持续抛售的严峻局面。

从季节性因素看，美股涨势也有望得到进一步扩大。而从历史上看，11月往往是美股表现最好的月份。道琼斯市场统计发现，自1950年以来，标普500指数和道指在11月平均上涨1.7%，纳斯达克综合指数平均涨幅则为2%；而12月也排在4月之后，是美股一年中表现第三好的月份。因此，年底两个月可能出现一波季节性的拉升。

需要注意的是，政策预期的变化往往是行情的催化剂。去年10月美国CPI数据超预期回落，投资者预期美联储将放缓其激进加息步伐，成为了新一轮牛市的起点。

嘉信理财在市场展望报告中写道，在前两周持续的抛售压力之后，本周多头从空头手中夺回了主动权。简而言之，催化剂就是美债收益率回落，投资者随后买入了风险资产。但目前的问题可能是，我们是不是走得太远太快了？该行认为，考虑到三大股指短期上涨过快，很难尝试预测何时会出现盘整走势。因此，未来一周的前景依然取决于美债的走势，如果10年期收益率能保持在4.50%左右，市场应该还有更多的空间，总体而言持谨慎乐观的态度，但交易日内可能会出现1%左右的调整。