缓解“紧信用”！央行等八部门发文支持民营企业，机构分析师们这样解读

11月27日，央行等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，提出支持民营经济的25条具体举措。

机构认为，此次《通知》多举并措畅通民营企业的融资渠道，首先让银行敢贷愿贷，其次从贷款、债券、股权三种途径对支持民企融资提出了一系列针对性措施，总量层面本轮制度性政策安排有利于缓解金融周期下行过程中的“紧信用”现象，结构层面有助于金融周期下半场的经济结构改善。

让银行敢贷愿贷

从A股市场的数据来看，民营经济已经成为市场主体力量，上市非金融企业数量达3368家。相比之下，银行贷款对民营企业的支持力度尚有较大的提升空间。截至2023年9月末，5182家非金融业A股上市公司累计贷款规模17.95万亿元，而民营上市企业贷款规模仅有4.39万亿元，占上市企业贷款比重为24.45%

银河证券首席经济学家章俊团队指出，首先要优化考核方式，加大民营企业服务权重，同时提高不良贷款容忍度，主动运用多重手段管控风险，为发展信用贷款扫清障碍。

“相比于国有企业，民营企业尤其是科创型企业缺乏合适的抵押品、完整的财务数据以及政府信用，与以抵质押和担保为主传统贷款模式天然不匹配。”章俊表示。

在中金公司分析员张文朗和周彭看来，此次《通知》明确的考核要求有利于从激励机制上推动金融机构加强对民营企业的服务。同时强调了各类机构在服务民营企业融资中的责任，并针对性地优化制度。

在中银证券固收首席分析师肖成哲看来，此次政策，一方面，继续推进和深化此前颇有成效的结构性货币政策，通过继续增加支农支小再贷款再贴现额度，延长和优化普惠小微贷款支持工具，促进相关领域的融资规模持续增长、融资成本持续下降。另一方面，积极拓宽银行金融机构资金来源，帮助金融机构稳定负债端、夯实资本实力，进而提升服务实体的能力。

打通民营企业融资渠道

银河证券首席经济学家章俊团队指出，当前阶段而言，民营企业发债成本也远高于国央企，信用利差超过100BP，融资效率有待提升。目前，截至2023年9月末，民企债券融资支持工具额度达500亿元，可适时加快相关工具使用。此外，2023年以来发行的企业债、公司债、可转债和可交换债累计规模超过5000亿元，发行主体多为地方国企和央企，民营企业债券融资规模亦有较大的提升空间。

在债券融资方面，《通知》聚焦扩大民营企业债券融资规模，推动民营企业债券融资支持工具扩容增量提效，提升金融机构对民企债券配置。

针对民营企业债券认可度较低的痛点，肖成哲表示，《通知》强调充分发挥债券融资支持工具的增信作用；同时，鼓励和引导机构投资者,加大对民营企业债券的配置。

近年来，我国民营企业“量质齐增”，2022年平均每天新设企业2.38万户，工业和信息化部已培育近9000家专精特新“小巨人”企业，带动地方培育8万余家省级专精特新中小企业。中信建投证券研究发展部杨荣博士认为，民营企业的技术和商业模式有一定的创新性，非常契合股权投资基金的投资需求。

“政策鼓励更多的股权投资基金投资有前景有市场的民营企业，这将提升民营企业股权投资占比。”杨荣指出。

在加大外汇便利化政策和服务供给等方面，《通知》还加大外汇便利化政策和服务供给，支持民营企业“走出去”“引进来”。

对此，华泰证券表示，后续将进一步深化鼓励支持开展跨境电商等贸易新业态结算业务，让更多企业享受政策红利，也将助力更多涉外民营企业降低跨境融资成本，同时推动银行健全汇率风险管理服务长效机制，支持企业更好开展汇率风险管理。

经济下行周期下缓解民企压力

纵观我国目前经济状况，从进一步夯实经济复苏基础、稳定就业大局出发，讲金融资源向民营企业进一步倾斜恰逢其时。

中信证券固收研究服务部联席负责人王正国指出，今年二季度我国经济上升动能明显放缓，稳增长诉求不断提升，在7月政治局会议定调政策方针并加大宏观调控力度后，三季度以来经济呈现触底复苏态势。

“不过当前国内有效需求依旧不足、固定资产投资表现偏弱，特别是民间固定资产投资完成额同比自今年5月以来一直为负，明显弱于整体固定资产投资情况，反映出民营企业发展困境尚存。”王正国表示，在当前经济缓步修复的宏观背景下，如何进一步有效支持民营企业发展对后续经济改善至关重要。

肖成哲指出，2023年以来，在信贷和社融持续同比多增的情况下，出现了“强信贷、弱通胀”、“高M2、低M1”的现象，这显示在完成货币政策向信用派生的有效传导之后，实体部门使用资金的效率仍有待提高。

“一方面，这主要来源于微观主体的信心不足、边际使用资金的倾向不高，需要一揽子政策进一步提振微观主体的信心，打通资金使用的最后环节；另一方面，这种现象也一定程度来源于金融供需的错位，金融资源在不同规模、不同所有制企业中的分配存在优化空间。”肖成哲认为，而这也是加大金融对民营经济支持的应有之义和可为空间。

张文朗和周彭则指出，当前我国正处在金融周期下行过程，在需求不足具有跨周期特征的背景下，本轮民营企业融资支持的政策发力正逢其时。本轮政策在总量缓解“紧信用”的同时，很重视高质量发展。结构上，加大对科技创新、“专精特新”、绿色低碳、产业基础再造工程等重点领域以及民营中小微企业的支持力度。

“我们认为，在财政扩张逐步发力、融资支持政策落地相互配合的背景下，民营企业的经营压力、融资难度有望继续缓解。”张文朗和周彭表示。