太刺激！人民币，摊牌了

人民币，或许让一部分人“失望了”！并没有在“升值”的呐喊声中走出独立的牛市上涨行情。

恰恰相反，人民币保持了极大的克制，在价格“超预期”升值之后，出现了一定程度的回调贬值。

这意思已经很明显了，人民币并不愿意过分地升值；也许，人民币更多地希望保持合理的“稳定”、相对的“弱势”。

为什么？

答案是，国内经济当下可能仍然处于“L型”的长尾放缓阶段，人民币需要为经济“L型”走势提供更多的宏观保障。

也就是说， 人民币的稳定，能够给经济的平稳运行做好后勤保障，主要有三方面的体现，分别是外贸、通胀、债务。

1

先说下外贸方面。

人民币的上下波动对外贸出口的影响是错综复杂的，一般有三种场景的影响。

第一种场景 ，国与国之间的国际贸易供需关系发生紧张的时候，不仅出口国的贸易强，出口国的货币也很紧俏。

比如，2020年期间，国内经济率先在某些领域复工复产，特别是全球紧缺的口罩、呼吸机、防护服等等领域。这些产品不仅国内供不应求，而且在国际上也得到了哄抢。

法国日报《解放报》曾报道，美国人正试图购买任何现货口罩，扰乱了出口商对其他国家的发货。一位匿名消息人士透露，他们甚至在看到货物之前就要付双倍价钱，还是用现金。

全球都在抢购中国防疫商品，欧美各国也都放下偏见爱上了中国制造，纷纷觉得中国是可爱的“熊猫”，而不再是吐着火焰的“红龙”了。

人民币更是从年初的7.15附近，连续单边升值至年底的6.50附近，暴力升值6500点，也丝毫未能抵消商品出口的热情。

这直接导致了我国2020年国际市场份额创历史记录，也成为了特殊年份里全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。

这就好比，全球只有茅台能够生产飞天茅台，别人都生产不了；茅台就会量价齐升，市值就会水涨船高。

就好比，全球只有英伟达能够生产超高算力的A100、H100算力显卡；所以微软、腾讯、阿里巴巴这些巨头抢破了头地下订单，就是加价也得买。英伟达更是成为今年美国资本市场里表现最靓的仔。

国家与国家之间供需关系紧张带来的贸易、汇率双双强势也是同样如此。

数据来源：文华财经，人民币暴力升值

第二种场景 ，国际贸易正常往来时，出口国的货币略微弱势时往往会使得商品报价较低而具有了比较优势。

举个例子，2023年的双11购物节，IPhone手机在各个平台的质量都有保证的前提下，你会选择补贴给的多的平台，还是选择补贴给的少的平台？

正常情况下，往往会去选择补贴给的多的平台，平台资本的羊毛不薅白不薅。人，都会喜欢物美价廉的商品，因为这是天性，放眼全球也都是如此。

小到菜场商贩里的大妈大爷的“斤斤计较”，大到汽车4S店、新盘售楼处里的礼品能不能再多送一些。

近到杭州亚运会期间国外友人在批发市场里的“再便宜一点”，远到美国的奥特莱斯、开市客这些折扣商店永远是人山人海。

所以， 全球贸易竞争白热化时代，有时候汇率低一点，商品卖出去的概率就会大一点，外贸对经济的推动就会多一点。

第三种场景 ，与第一种场景相反，是老百姓、也是高层最不愿意看到的场景；这里大家都懂， 就不展开讲了。

问题来了，我们现在处于哪个阶段呢？

概率上讲是处于“L型”放缓阶段的“尾部”。 2016年权威人士指出，“我国经济运行不可能是U型，更不可能是V型，而是L型的走势”。

如今，我们距离2016年即将走过8个年头，中间又经历疤痕3年，经济的复苏周期无疑又被意外事件拉长一些。

总结一下，我 们大概率是处于“L 型”放缓阶段的“尾部”，需要人民币保持合理的稳定、相对的弱势，以此在国际贸易竞争中赢得比较优势。

2

接下来讲下通胀方面。

温和的通胀有利于经济的发展，这是老生常谈的话题了。关键是，走怎么样的路径去提升通胀？

货币超发带来的全民通胀，无疑是对底层老百姓的财富一次洗劫。

房租已经不便宜了，假如继续上涨，工资都用来给房东打工了；

理发、餐饮、汽车加油、孩子教育等也都涨了一波又一波了，假如继续上涨，恐怕花呗、借呗也都不够用了。

显然，这种通胀将会加剧财富的分化，不仅是老百姓无法接受的，也是上层领导不愿意看到的。

数据来源：wind ，人民币和通胀的关系，米筐投资整理

有没有一种结构性的通胀，即有钱的出钱，有力的出力？ 人民币保持合理的稳定、相对的弱势或许是一种方法。

解释下逻辑。

我们是世界上较大的贸易顺差国，我们对外输出的往往是附加值相对较低的商品，但是我们对内进口的往往是附加值较高的商品。

换句话说，我们进口的商品大多是和老百姓日常生活相对较远的；相反， 承接这些进口商品的往往是大型企业，或者财富较大的高净值群体。

比如原油，原油从初始材料要经过大型石化企业的多道炼化流程才能最终形成汽油、化纤等终端产品，流向老百姓的手里。

比如芯片，芯片从几纳米小的一个物件经过消费电子厂商数百上千的工艺流程才能最终形成手机、耳机、电脑等终端产品，流向老百姓的手里。

又比如，高端跑车、定制版包包等奢侈品的消费人群基本上都是先富起来的那一批群体。

重点来了，人民币保持相对的弱势，就会使得上述商品的进口成本上涨，推升商品销售价格的上涨，改善该领域的通胀状况。

总结而言，人民币保持合理的稳定、相对的弱势，能够一定程度地避免“一刀切”式的通胀。先富起来的群体里通胀会多一点，还没富起来的群体里通胀会少一点。

3

最后再来讲下债务。

债务问题已经实实在在地存在了，再去争论地脸红脖子粗意义不大了；关键是如何解决，如何守住不发生系统性风险。

近期的经济工作会议上，高层领导已经定调，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险。

如何化解？

这就要求财政、货币共同发力；其中，会议提出稳健的货币政策要灵活适度、精准有效；要促进社会综合融资成本稳中有降。

“稳中有降”就是，我们的货币利率要尽可能地与“经济L型”走势保持一致，利率要低一些，而且持续的时间要长一些。

如此，才能为低成本的债务置换高成本的债务预留出更多的空间。

数据来源：网络侵删，蒙代尔不可能三角

因此，容易反推出一个结论，利率要维持一定时间的低成本，那么人民币汇率如果再去大幅升值，岂不是有悖于蒙代尔不可能三角的基本理论，对货币的利率政策造成了左右为难的困扰？

此外，值得注意的是人民币汇率合理的稳定、相对的弱势，长周期来看也可以时间换空间，通过经济的增长，物价的通胀来稀释债务、缓解债务压力。

寒冬过后就是春天，黑暗过后就是黎明。

“L型”过后就是“√”型复苏。而， 合理稳定、相对弱势的人民币则是经济能够持续发展的关键所在。