华尔街最拥挤的交易是什么？

2022年年底，投资者认为经济衰退已成定局。2021年年底，他们认为大型科技公司不会受到加息的影响。在那之前的一年，他们确信，为受广大公众欢迎的股票支付高昂的价格会让他们变得富有。今年，市场相信2024年会软着陆。

对于投资者来说，身处人群中总是一个不安全的地方。达成如此强烈的共识的后果也是显而易见的，因为如果事实证明是错误的，市场的惩罚将是痛苦的，就像过去三年一样。

即使在美联储上周三发布鸽派预测之前，人们就已经强烈认为，明年美联储将能够在不面临衰退的情况下大幅降息。由于美联储新的“点阵图”预测，这种预期变得更加强烈。期货交易员认为最快下个月降息的可能性为16%，到3月降息的概率为82%。

不过，市场对美联储的预期，实际上并不是美联储的预测。美联储对明年年底利率的预测中值，从5.1%降至4.6%。但根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch，联邦基金期货市场100%确信利率会低得多。

相反，投资者将美联储的预测，以及主席鲍威尔在随后的新闻发布会上的回答，都视为一种证据，证明他们认为美联储会在经济平稳滑向最罕见的结果，即软着陆时尽早降息是正确的。

软着陆以外的结果，肯定会给市场带来问题。但同时也有很多事情在发生，软着陆不仅已经被定价，而且被过多定价。

高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer表示：“与投资者交谈后，我们有一种强烈的感觉，即我们在没有发生任何重大事故的情况下，度过了这个利率周期。尽管现在就相信这一点，可能还有点天真和为时过早”。

自去年以来，高盛一直在主张软着陆，但市场的快速反弹，已经赶上了该行对标普500指数三周前的明年年底点位预测。

投资者似乎很少担心缓慢增长的经济会变得更糟，或者通货膨胀比预期的更顽固。市场似乎完全遗忘了去预测这两种情况。投资者非但没有担心，反而重新买入了今年早些时候抛售的对利率敏感的股票。Ark Innovation ETF自10月底以来上涨了46%，同期银行板块上涨26%，房地产板块上涨20%。

投资者在期权市场上，也从恐惧转向贪婪，VIX指数本周达到2020年疫情封锁前以来的最低水平。看跌期权与看涨期权的比例，已回落至当时的异常低水平。

过去三年中，每一年都有类似的强烈共识，但事实证明这是完全错误的。明年是否会带来罕见的软着陆和同样不同寻常的正确共识，需要时间来验证。但即使共识正确了，押注于几乎所有人都同意会发生的事情，所带来的市场收益也不太可能很大。