历经12个月跌宕起伏，10年期美债收益率将从去年“原点”再出发？

令许多债市交易员颇为感到戏剧性的是——在经历了波动剧烈和频现假动作的12个月后，2024年伊始，美国10年期国债收益率将近乎从去年的“原点”再出发。

过往一年的交易就像是一场闹剧。这个被誉为“全球资产定价之锚”——常被视作全球市场和美国抵押贷款利率基准的利率，在3月银行业危机后曾一度跌至3.25%，但短短几个月后就16年来首次升破了5%大关。而到了年内最后2个月，其又再度以数十年未遇的姿态高速回落。

截至2023年最后一个交易日收盘，10年期美债收益率报3.879%，仅略高于2022年3.875%的收盘水平。

这些跌宕起伏的走势背后，反映的是更广泛的波动。尽管今年伊始市场人士曾预期美国经济将陷入衰退，但事实证明经济依然富有韧性，就业市场的吃紧使得美联储在7月的会议后才暂停加息，这令一众华尔街策略师措手不及。当然，目前许多人仍相信2024年将出现预期已久的经济放缓和降息，即便在此过程中会出现一些波折。

“就美债收益率曲线远端而言，你显然赚到了票息，但经过压力调整后，感觉上2023年你仍像是在债券市场上亏了钱，2024年预计又将是动荡的一年。”Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre表示。

年末的收益率走势标志着美债惊人的回升势头达到高潮。就在10月时，10年期国债收益率还一度升至5.019%，当时债市料将历史性地连续第三年亏损。

但随后疲软的经济数据推动市场反弹，令基金经理们逃过一劫。年底债市的繁荣走势在12月中旬得到强化，当时美联储出人意料地暗示2024年降息的可能性上升。目前，市场正预计2024年美联储降息幅度将超过150个基点，交易员还越来越多地押注美联储将在3月前首次降息。

因而，尽管同比来看，10年期美债收益率几无变动，但年尾显著的回升势头仍使得彭博美国国债指数在2023年上涨约4.1%，这是该指数自2020年以来首次年度上涨。

以下是过去一年美债市场的一些主要统计回顾：

彭博美国国债指数全年回报为4.1%。该指数表现最好的月份是11月、12月、3月和1月；最差的是二月和九月；

2023年各期限美债收益率的基调变化分别是：2年期美债收益率-18bp、5年期美债收益率-16bp、10年期美债收益率+0.4bp、30年期美债收益率+6.5bp；

10年期美债收益率在4月份曾触及年内最低水平3.25%，在10月份则达到了接近5.02%的16年峰值；

石油和汽油价格在一定程度上是美债波动背后的一个关键因素；WTI原油期货年初价格约为80美元，9月底达到年内峰值，接近95美元，全年收盘价约为72美元；

美国通胀保值债券收益率隐含的通胀预期下降，五年期盈亏平衡率创下了2021年初以来最低水平；

其他主要主权债券市场在2023年也出现了与美债类似的走势，英国、德国和日本的10年期国债收益率均从下半年创下的年内高点回落；预计除日本外的全球主要央行均将在2024年转向降息；

收益率每日频繁大幅波动仍然是2023年债市的一个特点，波动性和流动性指标均曾达到历史高位。