鹏华基金朱睿：从周期到周期成长 看好龙头修复性机会

北京3月16日讯 周期涉及的行业非常之多，既包括传统意义上的钢铁、煤炭，也包括广义的中游制造业，甚至包括下游一些消费行业以及金融行业。鹏华基金研究部基金经理朱睿认为，周期行业的本质是供需分析，所以在朱睿的框架里需求和供给同样重要，会基于单一的因素来判断行业机会。他认为，相对需求供给更重要，供给决定了周期行业的下限，也就是价格中枢底部的位置。而需求更多是催化剂，决定了上行的空间。

朱睿对周期板块的投资观点是基于深度基本面研究，不会盲目乐观和悲观，他认为今年大概率是环比修复的年份。自上而下来看，上游景气度仍然维持相对较高的水平，从中游来看，量的恢复比较确定，但价格维度倾向于弱假设，周期成长龙头的估值修复以及成长空间相对更大。

朱睿的能力圈范围是周期制造业，倾向于抓周期反转创新高的机会。在投资行业方面，既包括更加宽泛的周期价值，也包括广泛的消费行业以及中游制造业，从历史持仓上看行业相对分散。朱睿的投资风格比较鲜明——逆向价值、周期成长。在此基础上，衍生出了寻找周期拐点、底部反转以及周期成长股的投资框架。

朱睿认为现在是新周期起点，复苏是主基调。去年年底开始，他就对一些复苏链、地产产业链，甚至计算机、出行服务链，进行了一定前瞻性的判断和研究，认为大部分资产能够获得修复性机会。

今年风格轮动很快，在充分跟踪和调研情况下，朱睿更倾向于集中持仓，主要在以下几个方面做一些变化：一是在周期持仓里寻找反转型标的；二是在价值成长型标的中，看好汽车零部件的整个产业大趋势，但会通过组合管理去控制短期波动，力争赢得长期最灿烂的增长点；三是会在周期成长以及复苏链上进行一定拓展，因为今年已经发现有大量一级行业里的子行业、子方向有比较突出的基本面表现，包括医药、机械、电子等，这些都符合其周期成长框架；四是出行和地产链仍然有一定确定性，虽然可能会有一些博弈性因素和政策驱动，但实际上它们的置信度或确定性相对比较高。