强达电路毛利率升同行连降 子公司排放废水污水两被罚

编者按：3月31日，深圳市强达电路股份有限公司首发申请将上会。强达电路拟在深交所创业板募集资金60,000.00万元，用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”、“补充流动资金项目”。强达电路的保荐机构是招商证券，保荐代表人是吴茂林、刁雅菲。

公司深耕PCB行业近二十年，主营业务为PCB的研发、生产和销售，是一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业。

截至招股说明书签署日，祝小华直接及间接合计能够控制公司2,897.60万股股份的表决权，为公司的控股股东与实际控制人。祝小华为中国国籍，拥有美国永久居留权，2004年5月创立公司，现任公司董事长。

2019年-2021年及2022年1-6月，强达电路营业收入分别为39,934.39万元、49,949.55万元、71,032.45万元、35,809.66万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为33,726.87万元、40,981.45万元、55,066.94万元、27,861.32万元，收现比分别为0.84、0.82、0.78、0.78。

以上同期，公司净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为1,021.36万元、2,784.66万元、6,806.91万元、3,492.98万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1,679.79万元、5,065.83万元、10,432.56万元、3,451.80万元。

2019年-2021年，强达电路主营业务毛利率、主营产品PCB毛利率连续上升，同期同行均值连续下降。2019年-2021年及2022年1-6月，强达电路主营业务毛利率分别为21.44%、23.20%、25.44%和23.98%，剔除运输费影响后的主营业务毛利率分别为21.44%、25.44%、27.16%和25.75%，其中收入占比37.86%-42.50%之间的样板产品毛利率分别为46.20%、46.73%、44.71%和41.64%，样板产品的毛利率较高。报告期内，强达电路主营业务主要为PCB产品，其收入占主营业务收入的比重为99.61%左右。公司PCB毛利率分别为21.19%、23.16%、25.42%和23.95%。同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为28.37%、27.87%、23.49%、21.60%。

强达电路在招股书中表示，2019年和2020年的PCB毛利率低于同行业平均水平，2021年和2022年1-6月略高于同行业平均水平。PCB为定制化产品，同行业可比公司因其产品结构、订单面积、客户结构、发展阶段等的不同，主营业务毛利率存在一定差异。

2019年末-2021年末及2022年6月末，强达电路资产总额分别为39,633.76万元、44,704.52万元、64,970.06万元和69,325.44万元，负债总额分别为28,423.22万元、30,529.84万元、33,117.77万元和33,649.95万元。报告期各期末，公司合并口径下的资产负债率分别为71.71%、68.29%、50.97%和48.54%，公司资产负债率逐年下降，但仍处于较高水平。各期末，公司流动比率分别为0.98、1.08、1.36、1.36，速动比率分别为0.84、0.90、1.16、1.19。以上同期，同行业可比公司资产负债率均值分别为34.48%、36.15%、35.45%、35.61%，流动比率均值分别为1.99、2.49、2.33、2.29，速动比率均值分别为1.69、2.17、1.96、1.93。

报告期内，公司全资子公司江西强达存在2项环保处罚的情况，具体如下：2019年1月3日，信丰县环境保护局出具《信环罚字[2018]32号》，因2018年10月15日江西强达废水超标排放，处以罚款11.00万元；2019年12月16日，赣州市信丰生态环境局出具《信环罚字[2019]16号》，因2019年7月30日江西强达雨水总管内污水污染物超标，处以罚款50.00万元。

PCB企业拟创业板募资6亿元

公司深耕PCB行业近二十年，主营业务为PCB的研发、生产和销售，是一家专注于中高端样板和小批量板的PCB企业。公司凭借快速响应、柔性制造和优异的服务水平，致力于满足客户电子产品在研究、开发、试验和小批量阶段对PCB的专业需求，产品广泛应用于工业控制、通信设备、汽车电子、消费电子、医疗健康和半导体测试等应用领域。公司主要产品PCB呈现定制化特征，PCB产品可按照订单面积和产品层数分类。

截至招股说明书签署日，祝小华直接持有公司2,422.80万股股份，占公司总股本42.86%。除上述直接持股外，祝小华通过持有宁波鸿超翔的财产份额间接持有公司股份，且祝小华为宁波鸿超翔的普通合伙人，直接及间接合计能够控制公司2,897.60万股股份的表决权，为公司的控股股东与实际控制人。祝小华为中国国籍，拥有美国永久居留权，2004年5月创立公司，现任公司董事长。

强达电路拟在深交所创业板公开发行股票不超过1,884.40万股，不低于发行后公司总股本的25%；拟募集资金60,000.00万元，用于“南通强达电路科技有限公司年产96万平方米多层板、HDI板项目”、“补充流动资金项目”。

业绩增长

2019年-2021年及2022年1-6月，强达电路营业收入分别为39,934.39万元、49,949.55万元、71,032.45万元、35,809.66万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为33,726.87万元、40,981.45万元、55,066.94万元、27,861.32万元，收现比分别为0.84、0.82、0.78、0.78。

以上同期，公司净利润/归属于母公司所有者的净利润分别为1,021.36万元、2,784.66万元、6,806.91万元、3,492.98万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1,679.79万元、5,065.83万元、10,432.56万元、3,451.80万元。

2019年-2021年毛利率连升同行均值连降

2019年-2021年，强达电路主营业务毛利率、主营产品PCB毛利率连续上升，同期同行均值连续下降。

2019年-2021年及2022年1-6月，强达电路主营业务毛利率分别为21.44%、23.20%、25.44%和23.98%，剔除运输费影响后的主营业务毛利率分别为21.44%、25.44%、27.16%和25.75%，其中收入占比37.86%-42.50%之间的样板产品毛利率分别为46.20%、46.73%、44.71%和41.64%，样板产品的毛利率较高。

报告期内，强达电路主营业务主要为PCB产品，其收入占主营业务收入的比重为99.61%左右。公司PCB毛利率分别为21.19%、23.16%、25.42%和23.95%。同行业可比公司主营业务毛利率平均值分别为28.37%、27.87%、23.49%、21.60%。

强达电路在招股书中表示，2019年和2020年的PCB毛利率低于同行业平均水平，2021年和2022年1-6月略高于同行业平均水平。PCB为定制化产品，同行业可比公司因其产品结构、订单面积、客户结构、发展阶段等的不同，主营业务毛利率存在一定差异。

从订单面积来看，报告期内，公司PCB业务主要以样板和小批量板为主，收入合计占比近80%，其中公司样板销售占比分别为37.86%、38.87%、39.40%和42.50%。通常情况下，样板产品的单价和毛利率高于批量板，而部分同行业可比公司近年来加大了批量板产品产能及收入占比，上述因素使得公司与同行业可比公司的毛利率存在一定差异。

从客户结构来看，报告期内，公司的外销收入占比较高且以境外专业的PCB贸易商客户为主，该类客户收入占当期PCB外销收入的比重分别为83.16%、79.78%、68.04%和62.27%、呈下降趋势，但仍处于较高水平。而境外专业的贸易商具有较强的销售渠道、信息获取能力，因此其议价能力相对较强且公司对主要境外贸易商客户在导入时即实行较大的价格折让政策，使得公司的外销毛利率较低，从而拉低了公司的主营业务毛利率水平。

从发展阶段来看，江西强达于2018年3月开始投产，PCB生产工序较多，需要较长的生产磨合期和产量达产期、前期的单位成本较高以及为快速消化新增产能及获得客户对新工厂的认可，公司于2019年度和2020年度尤其是于2019年江西新工厂发展初期承接了部分单价较低的订单，从而拉低了整体的毛利率水平，公司整体产销量和产能利用率在2021年已达到较高水平。2021年，同行业可比公司如四会富仕和明阳电路IPO或再融资募集资金投入新建项目扩充产能，增加了固定资产折旧等成本，导致其2021年的毛利率下降较大。

2021年以来，随着江西强达产能爬坡完成以及下游行业需求旺盛，公司伴随原材料单价上涨而相应提高了产品单价、优化产品结构并选择性地放弃了部分工艺简单和低附加值的订单，产品单价涨幅大于主要因原材料上涨带动的单位成本的上升幅度，导致公司2021年度的毛利率水平有所提升。

报告期资产负债率最低48.54%

2019年末-2021年末及2022年6月末，强达电路资产总额分别为39,633.76万元、44,704.52万元、64,970.06万元和69,325.44万元。其中流动资产分别为18,950.64万元、21,928.57万元、36,536.21万元、37,091.38万元，占比分别为47.81%、49.05%、56.24%、53.50%。

报告期各期末，公司负债总额分别为28,423.22万元、30,529.84万元、33,117.77万元和33,649.95万元。其中流动负债分别为19,361.86万元、20,300.51万元、26,886.58万元、27,220.52万元，占比分别为68.12%、66.49%、81.18%、80.87%。

报告期各期末，公司合并口径下的资产负债率分别为71.71%、68.29%、50.97%和48.54%，公司资产负债率逐年下降，但仍处于较高水平。各期末，公司流动比率分别为0.98、1.08、1.36、1.36，速动比率分别为0.84、0.90、1.16、1.19。

以上同期，同行业可比公司资产负债率均值分别为34.48%、36.15%、35.45%、35.61%，流动比率均值分别为1.99、2.49、2.33、2.29，速动比率均值分别为1.69、2.17、1.96、1.93。

强达电路在招股书中表示，报告期内，公司流动比率和速动比率低于同行业可比公司平均值，资产负债率高于同行业可比公司平均值，主要原因是同行业可比公司均已上市，公司经营规模相对较小，并通过借款和融资租赁方式扩大生产规模所致。

子公司1年2起环保处罚

报告期内，公司全资子公司江西强达存在2项环保处罚的情况，具体如下：

2019年1月3日，信丰县环境保护局出具《信环罚字[2018]32号》，因2018年10月15日江西强达废水超标排放，处以罚款11.00万元；

2019年12月16日，赣州市信丰生态环境局出具《信环罚字[2019]16号》，因2019年7月30日江西强达雨水总管内污水污染物超标，处以罚款50.00万元。

据强达电路招股书中，江西强达上述事件发生后，已及时缴纳罚款并严格落实整改措施，2020年以来公司及其子公司未因环保问题受到环保主管部门的行政处罚。2020年9月17日，赣州市信丰生态环境局出具《证明》，证明上述2项处罚不属于重大行政处罚，不属于重大违法违规，未对环境造成重大不利影响，江西强达已及时缴纳罚款并作出有效整改，江西强达未再发生过其他环境污染事故及违法违规行为。