巨星传奇营收连降两年 减肥咖啡销量猛降陷智商税质疑

编者按：4月11日，巨星传奇集团有限公司再次递表港交所，独家保荐人为民银资本有限公司。据了解，巨星传奇此次是继2021年9月、2022年3月、2022年10月三次递表港交所均失效后的第四次递表。

招股书显示，巨星传奇的业务营运包括两个分部，即新零售分部，公司主要开发及销售健康管理产品及护肤品；及IP创造及营运分部，公司通过为媒体内容提供策划及其他项目管理服务、担任大型明星演唱会及其他活动的活动策划服务供应商及投资方连同设计及授权专有明星IP，创造独有的明星IP。

于最后可行日期，马心婷、杨峻荣及叶惠美及陈中分别实益拥有公司已发行股本的27.6%、27.6%及9.2%，而根据创始人于2021年9月13日订立的一致行动方协议，连同彼等有权集体对公司约64.5%的表决权行使控制权。

因此，根据收购守则彼等被推定为一致行动人士及透过彼等各自的控股公司，于文件日期均为公司的控股股东。马心婷、杨峻荣、叶惠美及陈中各为公司的创始人。马心婷为董事会主席兼执行董事。杨峻荣及陈中各为非执行董事。叶惠美为周杰伦的母亲及为杨峻荣的投资合伙人。

巨星传奇拟将募集资金分别用于下列用途：将用于多元化产品组合；将用于透过MCN增加品牌曝光率及产品销售，包括与选定的顶级KOL合作，开发专有直播账号；将用于创建独有的明星IP及相关IP内容，包括媒体内容及大型演唱会；将用于提升公司的IT基础设施及增加对IT开发的投资；及将用于营运资本。

2021年及2022年，巨星传奇营收连降。截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，巨星传奇的收入分别为人民币86.6百万元、人民币456.9百万元、人民币365.3百万元及人民币344.2百万元。

同期，巨星传奇年内溢利分别为2271.9万元、7563.1万元、4289.1万元、6489.8万元。

招股书显示，于往绩记录期间，公司的收入来自新零售业务的产品销售；及IP创造及营运业务。公司的收入大部分来自新零售业务，分别贡献收入人民币80.8百万元、人民币365.2百万元、人民币301.4百万元及人民币240.1百万元，分别占同期总收入的93.3%、79.9%、82.5%及69.8%。

而巨星传奇新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，其中公司于2019年4月开始在全国范围内分销魔胴咖啡。魔胴咖啡属防弹咖啡，为一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪及充足蛋白质防弹饮料，以满足该计划的脂肪/能量比率。

于2019年、2020年、2021年及2022年，魔胴咖啡的销售收入分别为人民币71.9百万元、人民币332.9百万元、人民币227.8百万元及人民币150.9百万元，分别占公司同期总收入的83.0%、72.8%、62.3%及43.8%。

据中国基金报，魔胴咖啡的销售收入最近两个年度收入均出现明显下滑，同比减幅分别为31.53%、33.77%，两年时间销售额下降55%。2021年，其魔胴咖啡整体销量是71.1万盒，2022年销量下跌至46万盒。

此外，记者注意到，魔胴咖啡卖得并不便宜，官网一盒7小包的冲调咖啡强制绑定一瓶“草莓泡泡”，售价298元，而官网推荐“三盒咖啡+三瓶草莓泡泡”，价格894元。以此计算，一小包咖啡加一瓶“草莓泡泡”价格在42.57元。该款价格不菲的产品，与“减肥”的宣传同时出现的也有不少“智商税”的质疑。更有媒体直接质疑其涉嫌“虚假宣传”。据澎湃，魔胴咖啡的生产许可证号为SC12433011007301，是杭州衡美食品科技有限公司生产的固体咖啡饮料，该产品只是普通食品。

四次递表港交所

招股书显示，巨星传奇的业务营运包括两个分部，即新零售分部，公司主要开发及销售健康管理产品及护肤品；及IP创造及营运分部，公司通过为媒体内容提供策划及其他项目管理服务、担任大型明星演唱会及其他活动的活动策划服务供应商及投资方连同设计及授权专有明星IP，创造独有的明星IP。

于最后可行日期，马心婷、杨峻荣及叶惠美及陈中分别实益拥有公司已发行股本的27.6%、27.6%及9.2%，而根据创始人于2021年9月13日订立的一致行动方协议，连同彼等有权集体对公司约64.5%的表决权行使控制权。

由于马心婷、杨峻荣、叶惠美及陈中于2017年及整个往绩记录期间共同于公司的集团公司中拥有权益，故彼等作为一致行动人士合作以对集团行使控制权及发展集团的业务。彼等已共同就公司的策略及计划作出重要决定，包括不同节目的创作理念、建立各种业务线及开发及创立公司的IP与品牌，并已透过彼此合作行使对集团的控制权，其已于一致行动方协议正式确立。因此，根据收购守则彼等被推定为一致行动人士及透过彼等各自的控股公司，于文件日期均为公司的控股股东。

马心婷、杨峻荣、叶惠美及陈中各为公司的创始人。马心婷为董事会主席兼执行董事。杨峻荣及陈中各为非执行董事。叶惠美为周杰伦的母亲及为杨峻荣的投资合伙人。

巨星传奇拟将募集资金分别用于下列用途：将用于多元化产品组合；将用于透过MCN增加品牌曝光率及产品销售，包括与选定的顶级KOL合作，开发专有直播账号；将用于创建独有的明星IP及相关IP内容，包括媒体内容及大型演唱会；将用于提升公司的IT基础设施及增加对IT开发的投资；及将用于营运资本。

据了解，2021年9月、2022年3月、2022年10月，巨星传奇曾三次递表港交所，均失效。今年4月11日，巨星传奇第四次向港交所提交招股书。

营收连续两年下滑

截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，巨星传奇的收入分别为人民币86.6百万元、人民币456.9百万元、人民币365.3百万元及人民币344.2百万元。

同期，巨星传奇年内溢利分别为2271.9万元、7563.1万元、4289.1万元、6489.8万元。

截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，巨星传奇的经营活动产生的现金流入净额分别为163.6万元、3.28亿元、-928.5万元、549.5万元。

招股书显示，于往绩记录期间，公司的收入来自新零售业务的产品销售；及IP创造及营运业务。公司的收入大部分来自新零售业务，分别贡献收入人民币80.8百万元、人民币365.2百万元、人民币301.4百万元及人民币240.1百万元，分别占同期总收入的93.3%、79.9%、82.5%及69.8%。

于往绩记录期间，巨星传奇新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，其中公司于2019年4月开始在全国范围内分销魔胴咖啡。魔胴咖啡属防弹咖啡，为一种专为低碳水化合物饮食计划而设计的高脂肪及充足蛋白质防弹饮料，以满足该计划的脂肪能量比率。

于2019年、2020年、2021年及2022年，魔胴咖啡的销售收入分别为人民币71.9百万元、人民币332.9百万元、人民币227.8百万元及人民币150.9百万元，分别占公司同期总收入的83.0%、72.8%、62.3%及43.8%。

巨星传奇在招股书中表示，2019年魔胴咖啡的销售额并不重大，原因为魔胴咖啡于2019年4月方推出。由于周游记带来的IP赋能效应以及贴有周同学商标的特别版魔胴咖啡的推出，2020年魔胴咖啡的销售额大幅增加。随后，在无大型促销活动的情况下，2021年魔胴咖啡的销售额有所减少并回归至正常可持续水平。

另一方面，截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，公司的IP创造及营运业务分别产生收入人民币5.8百万元、人民币91.8百万元、人民币64.0百万元及人民币104.1百万元，分别占同期总收入的6.7%、20.1%、17.5%及30.2%。

广告及营销费用累计约1亿元

截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，公司的销售及营销开支分别为人民币14.4百万元、人民币94.9百万元、人民币93.8百万元及人民币72.4百万元，分别占同期总收入的16.6%、20.8%、25.7%及21.1%。

招股书显示，截至2021年12月31日止三个年度，销售及营销开支大幅增加主要由于广告及营销开支、佣金及僱员福利开支增加所致，符合公司的业务扩张及发展。公司的销售及营销开支由截至2021年12月31日止年度的人民币93.8百万元减少至截至2022年12月31日止年度的人民币72.4百万元，主要由于广告及营销开支以及佣金减少。

截至2019年、2020年、2021年及2022年12月31日止年度，公司广告及营销开支分别为人民币4.4百万元、人民币41.5百万元、人民币35.5百万元及人民币17.6百万元。经计算，广告及营销费用四年累计为9897.3万元。

中国基金报：魔胴咖啡陷智商税质疑近两年销售额猛降55%

据中国基金报，如果说“周杰伦”是巨星传奇集团商业模式的核心，那么“魔胴防弹咖啡”则是公司实现商业变现的产品核心。“魔胴”两字在招股书中出现461次，比“周杰伦”的出现频率还要高。

招股书显示，“公司新零售业务的大部分收入来自魔胴咖啡的销售，其中公司于2019年4月开始在全国范围内分销魔胴咖啡”。据悉，魔胴咖啡属于防弹咖啡品类，防弹咖啡的概念最早于2004年在美国提出，2016年防弹咖啡在中国开始商业化运营。防弹咖啡源自“生酮”健康管理制度的产品概念。所谓生酮饮食，指的是在限制碳水摄入的情况大量燃烧脂肪。

在包括公司“魔胴防弹咖啡运营中心”网站以及小红书等社区，该产品或明或暗地与减肥有关。

记者注意到，魔胴咖啡卖得并不便宜，官网一盒7小包的冲调咖啡强制绑定一瓶“草莓泡泡”，售价298元，而官网推荐“三盒咖啡+三瓶草莓泡泡”，价格894元。以此计算，一小包咖啡加一瓶“草莓泡泡”价格在42.57元。记者询问可否单买咖啡，客服人员称“草莓泡泡”是增强效果的辅助产品，要一起售卖。

招股书显示，以魔胴咖啡为主的健康管理产品板块毛利率高达71.6%，需要注意的是，这还只是体现公司卖给分销商的毛利率，而非终端毛利率。

但该款价格不菲的产品，与“减肥”的宣传同时出现的也有不少“智商税”的质疑。更有媒体直接质疑其涉嫌“虚假宣传”。据澎湃，魔胴咖啡的生产许可证号为SC12433011007301，是杭州衡美食品科技有限公司生产的固体咖啡饮料，该产品只是普通食品。

而衡美集团这家公司，也出现在公司的招股书中，为公司咖啡产品的唯一外包供应商。公司称“衡美集团为公司截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度各年最大的供应商，向衡美作出的采购额分别占同期公司总采购额约48.1%、31.2%及23.2%”。

招股书显示，2019年-2022年，魔胴咖啡的销售收入分别为7190万元、3.33亿元、2.28亿元、1.51亿元，最近两个年度收入均出现明显下滑，同比减幅分别为31.53%、33.77%，两年时间销售额下降55%。2021年，其魔胴咖啡整体销量是71.1万盒，2022年销量下跌至46万盒。

证券时报：深度捆绑周杰伦IP

据证券时报，巨星传奇成立于2017年，专注于新零售和IP创作及运营，期望通过公司专有的明星IP及以IP为导向的媒体内容及活动，在新零售运营中为公司的分销渠道、产品及消费者赋能。

从业务模式来看，巨星传奇业务营运包括两个分部，即新零售分部，主要开发及销售健康管理产品及护肤品；以及IP创造及营运分部，通过为媒体内容提供策划及其他项目管理服务、担任大型明星演唱会及其他活动的策划服务供货商和投资方以及设计及授权专有明星IP，创造独有的明星IP。

新零售业务方面，巨星传奇在魔胴子品牌旗下推出多款其他低碳水化合物饮品及食品，包括魔胴汽水及魔胴魔芋螺蛳粉。公司也推出盈养博士系列，其产品旨在解决女性消费者的健康管理问题。此外，巨星传奇于护肤品市场推出达人悦己主品牌线下多个产品子品牌，包括摩肌博士及茶小姐。

巨星传奇的IP创造及营运业务包括IP创造、媒体内容创作及活动策划。2019年及2020年，巨星传奇大部分专有明星IP均围绕周杰伦为中心，并与周杰伦的艺人管理公司杰威尔音乐签订为期十年的IP授权协议。

巨星传奇股权上也体现出周杰伦的影子。公司创始人、执行董事马心婷持股为27.6%，创始人、兼非执行董事杨峻荣及创始人叶惠美一共持股为27.6%，陈中持股为9.2%，四个人为一致行动人，合计持股64.47%。

其中马心婷在媒体、文化、金融行业有超过20年的从业经验。杨峻荣是周杰伦的经纪人，叶惠美是周杰伦的母亲，陈中则常年负责协调周杰伦的代言协议及演唱会执行。另外公司的首席文化官方文山是周杰伦歌曲的主要作词人。虽然周杰伦未在公司直接持股，股东背景与周杰伦深度绑定。

同时，巨星传奇新零售业务及IP创造及营运业务严重依赖周杰伦，一是与周杰伦或其相关IP参与有关的促销活动的新零售分部产品，2019至2022年贡献度为83%、72.8%、64.8%及45.2%；二是以周杰伦为中心或其作为表演者参与的IP创造及营运贡献，期间贡献度分别为5.7%、19.6%、9.1%及13.3%。