长信基金宋海岸：如何挖掘军工板块超额收益？

北京4月17日讯 近年来，军工行业的业绩成长性和发展确定性越来越受到市场认可，行业的投资逻辑也逐渐从“炒主题”转变为“业绩为王”。近日，长信基金量化研究部总监宋海岸发文深度分析挖掘军工板块超额收益的机会。宋海岸表示，军工行业正处于十四五以来的第二轮产能扩张周期中，随着各型装备的大订单落地，细分赛道及产业链的细分环节存在结构性的机会，作为未来仍具备长期确定性的行业之一，从投资方向上建议关注四个细分方面的机会。

其一，处于传统高景气细分赛道中，业绩具备长期稳定释放条件的公司。中短期来看，航空装备仍保持稳定增长，产业链部分环节受益技术迭代和自主可控的要求，存在结构性机会；航天和导弹武器受国际和地区形势变化拉动，进入高速增长期，细分赛道或存在整体性机会；航空发动机产业链坡长雪厚，随着多个型号进入批产交付的周期，业绩拐点临近，部分标的仍有较高的成长性。

其二，随着新技术的发展，在新赛道中具备先发优势、竞争格局较好的公司。国家安全上升到新的高度，对武器装备除了量的要求，更需要提升作战能力和对尖端技术的应用。随着战争形态的不断演变，装备技术不断发展更迭，技术趋势带动的产品放量增长将更为持久，无人装备、精确制导、相控阵雷达、隐身材料、3D打印等方向空间被打开，前期处于研发阶段，具备技术硬实力的公司或将获得大订单，从而进入业绩高速增长期，该阶段公司业绩增速将显著高于行业增速，相关公司股价或有较大弹性。

其三，远期空间巨大，具备军民协同发展的公司。参考国外军工企业的成长路径，军民协同发展是长期方向。对国内公司而言，商用大飞机以及卫星互联网是空间最为广阔的两个领域。处于国产大飞机、卫星互联网和商业航天等领域的公司或将享受较高的估值溢价。

其四，业绩改善潜力足，受益国企改革方案落地的公司。随着军工优质资产持续注入A股市场，国企改革尤其是军工国企方向关注度显著提升，具备深厚技术底蕴、治理改善后业绩或将存在较大提升空间的军工国企将拥有巨大成长空间。

不过，宋海岸也提醒投资者，虽然军工板块长期向上的趋势已经确立，但是行业的发展不会一蹴而就，关注机会的同时也需要明确行业的一些可能的风险。军品具有研发投入大、周期长、风险高的特点，因此型号进展包括收入确认可能会不及预期；随着军品定价机制的改革，装备放量带来的阶梯降价以及税收政策调整会影响部分企业的盈利水平；军品交付周期较长，原材料价格波动也会极大的影响企业的成本；军工作为景气度较高但是基本面变化比较缓慢的行业，受短期情绪扰动比较大，如若短时间内涨幅过大，可能出现阶段性的业绩估值不匹配。