吴晓求：资本市场应体现风险收益，仅限于融资的市场很难成长

12月22日，“启航·2023金融强国论坛”在京召开，论坛围绕金融强国“五篇大文章”展开。在“科技金融”论坛上，中国人民大学原副校长、国家金融研究院院长吴晓求以“金融强国的实现路径”为题发表主旨演讲。

吴晓求表示，以社会金融资产总规模、外汇储备、人民币影响力等指标衡量，中国已经是金融大国。而从金融大国发展到金融强国需要结构性升级，要做非常艰难的探索和努力。一方面要借鉴现有金融强国的经验、做法，另一方面又必须根据中国国情走出一条中国之路。中央金融工作会议谈到五篇大文章，其中“普惠金融”是我国区别于其他金融强国的首要特点。

图片来源：主办方

金融强国的金融：业态、功能和技术手段都要现代化

什么是金融强国？吴晓求表示，金融强国有很多内涵界定，综合国际学者的共同看法，金融强国具有四个特征。

第一，是金融的开放和国际化。具体到我国，主要体现在人民币的可持有交易及国际化。在这个基础上，金融市场特别是资本市场要不断地对外开放，提高境外投资者在中国市场的投资比重。

目前，境外投资者在我国市场的占比是4.5%，这一比重在英国是40%，在美国是18.5%，4.5%从金融强国的角度来看是不够的。

未来这一比重要提高到多少？吴晓求表示，我国内生性资本在经济发展中起主导作用，这一点与美国比较相似。因此，从建设金融强国的目标出发，我们的境外投资者占比应该逐步向15%甚至18%的方向靠近。

第二，是拥有高度信任的金融。要让内生性资本和国际资本都对新兴市场抱有信心。信心来源在哪里？来源就是对国家综合信用能力的信任。

吴晓求表示，软实力的提升是一个缓慢的过程，基石是完善的法制。因此，在未来相当长的一段时期，如何完善法治、提高社会的契约精神非常重要。

第三，是金融功能的多元性，金融业态的多样性。金融强国中的金融应该很好地满足居民、投资者和实体经济对金融的需求，他们的金融需求是多元的、多样的、不断变化的。

在经济结构的转型中，高科技企业将成为中国的主导产业。我们的金融如何服务于高科技企业，如何推动国家产业的升级迭代，变得非常重要。

第四，要具有很好的风险管控能力。风险管控能力由三部分组成，一是风险识别能力，通过科技手段提升中国金融对风险的识别能力；二是风险化解能力，设计良好的机制应对风险、分散风险，使风险处在收敛的状态；三是拥有很好的风险清除及再生能力。

吴晓求表示，从这四个目标来看，我们今天在每个方面、每个领域都存在着很大的差距。金融强国中的金融是现代金融，业态、功能和技术手段都要现代化。现代金融的核心和基石是资本市场。

仅限于融资的市场很难成长

意识到差距，如何从今天走向金融强国？吴晓求提出三条路径。

一是市场化改革，让金融的结构富有弹性，能够很好地吸收、分散风险；二是法治化，完善的法治给人们信心，给人们乐观的预期；三是走国际化道路，在迈向国际化的过程中，要对风险充分估计，设计好各种风险防范机制。

2001年12月份加入WTO的时候，社会也有一种观点认为，加入WTO会给中国实体经济，特别是民族工业带来沉痛打击。但20多年过去了，中国经济得到了前所未有的发展，企业竞争力也全面地提升，各项指标实质性的变化都来自于开放。从这一个案例可以看出，开放能给中国带来什么。

吴晓求指出，我国在实现金融强国过程中，重点是“如何发展流动性好、透明度高，具有成长性的资本市场”？

中央金融工作会议对资本市场的功能给予了高度评价——“发挥资本市场的枢纽作用”。无论是在市场化融资、财富管理、信息引导、资本流动，还是激励机制设计等方面，资本市场都具有枢纽般的作用。并且发达的资本市场是金融开放和国际化的基础。

过去的资本市场是融资的市场，因此政策、制度、规则都透露出融资的便利性，但仅限于融资的市场是很难成长的。成长的市场一定是财富管理市场、是投资的市场。因为资本市场是一个风险市场，市场的收益率必须能够体现风险收益率，当收益率达不到风险收益率时，市场很难成长。

风险收益率来自于哪里？来自于理念的变化，来自于上市公司质量的改善，包括减持制度、IPO制度的完善。

难点是法治化，困惑点是国际化。人们对国际化的认识不同，这涉及到一些非常重大的理论问题。中国的金融模式应该是什么模式，必须对此有清醒的理解。