创业板IPO“钉子户”晶奇网络“时间”换“空间”迎来生机一线

导读：从递交上市申请到如今已整整三年时间的等待，晶奇网络不仅未能圆其上市梦，也把自己熬成了A股最大的上市困难户之一——自A股注册制改革实施以来，通过交易所审核后报会注册超过两年时间还未有结果的IPO项目可谓屈指可数。就是这样一家在创业板IPO注册环节中不折不扣的“钉子户”，皇天不负有心人，据叩叩财经获悉，晶奇网络或正以“时间”为其换来了成功上市的一线“空间”。

在因IPO申请文件中记载的财务数据已过有效期需要补充提交而中止审核3个月后，2024年1月2日，安徽晶奇网络科技股份有限公司终于又再重回继续推进上市注册的序列之中。

险象环生，或许是最能注解晶奇网络此番A股IPO之旅的形容词。

在日前多家同样拟创业板上市的企业纷纷铩羽之时，晶奇网络——这一家以当下的财务数据衡量全然不能满足创业板上市的硬性规定的企业，又再一次躲过了终止上市的命运。

此时此刻，距离晶奇网络IPO申请在通过深交所审核后正式提交证监会注册未果已两年多时间了。

早在2020年12月17日便向深交所提交上市申请并获得受理的晶奇网络IPO，虽于8个月后的2021年8月便获得了深交所出具的“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的审议结果，并顺利地在两个月后向证监会报送了注册申请，朝A股上市的最后一道“关卡”吹响了冲锋号，然后，也就没有然后了。

从递交上市申请到如今已整整三年时间的等待，晶奇网络不仅未能圆其上市梦，也把自己熬成了A股最大的上市困难户之一——自A股注册制改革实施以来，通过交易所审核后报会注册超过两年时间还未有结果的IPO项目可谓屈指可数。

就是这样一家在创业板IPO注册环节中不折不扣的“钉子户”，皇天不负有心人，据叩叩财经获悉，晶奇网络或正以“时间”为其换来了成功上市的一线“空间”。

公开信息显示，晶奇网络是一家聚焦医疗医保、民政养老领域的信息化建设，为政府部门、医疗卫生机构等客户提供软件产品和解决方案的企业，其主营业务可划分为软件产品、运维及技术服务和 系统集成。

此次IPO，晶奇网络计划通过发行1570万股新股募集2.15亿资金投向“基于县域医共体的全民健康信息平台升级及产业化”、“医疗保障综合管理平台升级及产业化”、“智慧养老平台升级及产业化”、“研发中心建设”及“营销网络建设”等五大项目。

无论是与同期申请创业板上市企业相比，还是与同行业诸多可比公司相比，晶奇网络自己也不得不承认其“业务规模明显偏小”的现实。

“晶奇网络IPO在近两年中之所以进展缓慢，主要也是与其业绩的颓势有着直接的关联。”早在2023年7月，晶奇网络IPO迟迟未见推进之时，便有接近于监管层的知情人士向叩叩财经透露。

以2021年8月晶奇网络IPO通过深交所上市委审议为时间节点回看，在彼时的过去三年中，晶奇网络的营收规模虽然难以与同行可比企业匹敌，但还算称得上是较有成长性。

数据显示，在2019年至2021年的三年中，晶奇网络分别录得营收为1.58亿、2.04亿和2.31亿，复合增长率刚好达到了20.9%。

要知道，最近三年营收复合增长率超过20%可是最近一期营收规模小于3亿以下的企业拟创业板上市的必备条件之一。

但2022年，也即是晶奇网络IPO进入注册流程的关键时刻，原本持续增长的业绩陡然出现波动，其营收不仅未能延续此前几年的增长势头，其扣非净利润也更是出现了同比较大幅度的下滑，也正是2022年晶奇网络在营收上的“未见起色”，让其目前已经难以满足《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》中创业板上市企业需满足的相关条款。

事实上，在过去的2023年中，因基本面不能满足《暂行规定》，已有多家拟创业板IPO企业主动终止了上市推进，其中也同样不乏已通过深交所审核甚至也已向证监会提交注册申请的公司，如山东晶导微电子股份有限公司）、河南皓泽电子股份有限公司、江苏沃得农业机械股份有限公司等等。

“晶奇网络是将希望寄托在2023年的业绩上，如果其能想办法将IPO的注册审核时长延长至2023年年报出炉之后，届时若其业绩重抬升势，能达到《暂行规定》的相关要求，那么晶奇网络还有实现 IPO的可能。”半年多时间之前，上述知情人士在谈及晶奇网络IPO的前景时向叩叩财经坦言，按照相关规定，只要晶奇网络在2023年的营收能超过3亿规模，其上市便还有一线生机。

日前，刚刚完成财务数据更新的晶奇网络纵然向监管层提交了一份并无多大起色的2023年中报数据，但其同时也向监管层预测其2023年全年业绩称营收将达到3.1亿—3.4亿。

如果晶奇网络对自己2023年的业绩预测审慎且真实并最终得以验证，那么阻碍其IPO的最大障碍便将在其2023年年报正式出炉后得以清扫。

“满足《暂行规定》中对创业板板性定位指标的要求也并不一定就意味着能最终获得证监会注册，尤其是如晶奇网络般刚好是‘擦线’入围的，监管层也会更谨慎地审视其是否存在为满足上市条件而采取粉饰业绩的行为，也会考察其期后业绩是否存在持续性和成长性。”来自北京一家大型券商的资深保荐代表人认为。

的确，近几年来，在晶奇网络为顺利推进IPO审核而努力保持营收稳定的同时，其不断高企的应收账款已危如累卵，不断下滑的毛利率，也时刻考验着晶奇网络岌岌可危的基本面。

1）2023年破3亿的营收将成晶奇网络IPO最后的救命稻草

至少在最近的一年多时间里，晶奇网络皆是以不满足创业板上市硬性条件的身份强撑在待注册的队伍中的。

2022年12月30日，上述《暂行规定》经中国证监会批准，由深交所正式发布并实施。

也正是在该《暂行规定》中，注册制下创业板定位评价标准被首次以财务数据指标予以客观具象化。

《暂行规定》中规定，若最近一年营收金额未达到3亿元的拟IPO企业，至少需满足“最近三年营业收入复合增长率不低于20%”，方能被视为具有创业板板性所要求的“成长性”。

显然，在2023年初晶奇网络更新完最近一个完整财务年度即2022年年报数据后，其已全然不能满足上述要求了。

2020年，晶奇网络当期录得的营收总额约为2.04亿，以此测算，在以2020年至2022年为“最近三年”的IPO报告期内，晶奇网络要想满足“复合增长率不低于20%”的要求，其2022年的营业收入则至少需达到2.93亿。

但据2023年初晶奇网络公布的相关数据显示，2022年，晶奇网络当年营业收入仅为2.38亿，这一数字与晶奇网络IPO所需满足的上市硬性指标足足少了5500万。

随着晶奇网络2022年的最新营收最终落定在2.38亿元后，这也使得其在最近三年内，即2020年至2022年间，营业收入的复合增长率仅为8%。

“不用再去讨论晶奇网络在招投标过程中透露出的公司治理结构是否合规问题，也不用再去关注晶奇网络的实控人认定是否合理，其成长性问题便已经为其IPO的前路设下了重大的障碍。”2023年7月，上述接近于监管层的知情人士便向叩叩财经透露，这些问题虽然在晶奇网络IPO的注册阶段被证监会重点关注，并一度被认为是早前阻碍其注册流程推进的主因，但相比于此，晶奇网络业绩对于IPO的阻碍才是其最该重视的问题。

按照《暂行规定》中对于拟创业板上市企业营收的指标要求，2023年，晶奇网络营收最低需超过3亿，则成为了其IPO的最后一根救命稻草。

2023年上半年，已处于上市濒临失败边缘的晶奇网络，其当期营收表现也是并不令人满意的。

据晶奇网络最新更新的财务数据显示，2023年1-6月，其仅录得营业收入1.13亿，较去年同期的1.02亿同比增长仅10.7%，对应的扣非净利润1273.82万，较2021年同期虽有所增长，但却依然未能达到2020年上半年的水平。

如果单从2023年上半年的营收规模来看，似乎晶奇网络要完成2023年全年营收突破3亿，且扣非净利润重回升势的目标，难度不小。

但晶奇网络却以一纸业绩预测，终于为自己打开了上市的空间。

在晶奇网络于2024年1月2日更新的最新一份IPO招股书中，其“结合公司的实际经营状况，经初步测算”，在“未经会计师审计或审阅，不构成公司的盈利预测或业绩承诺”的前提下，晶奇网络称公司在2023年度中营业收入将达到3.1亿-3.4亿，同比增长30.3%-42.91%，对应的扣非净利润约在5400万-5600万之间，同比增长29.96%-54.03%。

“如果晶奇网络在2023年营收真能如其预测般，那么接下来监管层需考察的便是这一业绩背后的真实性和合理性以及期后的持续性。”上述资深保荐代表人坦言，尤其如晶奇网络般刚好“擦线”满足上市要求的企业，监管层也会重点关注其在2023年下半年是否存在集中确认收入的异常？是否存在跨期调节财务数据的可能。

因晶奇网络目前尚未公布2023年下半年的具体财务信息，其合理性和真实性尚难有所定论，但其近几年来增长异常迅猛的应收账款等数据，却不得不让人为之真实的财务质量捏汗一把。

2022年中，晶奇网络彼时的营收增长同比并不明显，与2021年相比，营收额度仅仅从2.31亿元增长至2.37亿，同比增长幅度仅为2.7%，但2022年末，晶奇网络的应收账款余额却比2021年同期呈现出了爆发之势。

2021年末，晶奇网络应收账款余额约为2.24亿元，到了2022年末，则徒增至3.18亿——这一数据不仅远超其当期的营收总和，同比增幅更是达到了42%。

在营收总额仅增长不到700万的前提下，应收账款余额却暴增近亿元，晶奇网络的财务风险显然已经不得不让人担忧。

进入2023年，晶奇网络在应收账款上的重压不仅未有稍许改善的迹象，反而增势更为迅猛，至同年6月底，晶奇网络的应收账款余额已一举高企至3.71亿元，是其当期营收的3倍有余。

2021年、2022年和2023年上半年，晶奇网络账龄在1年以上的应收账款账面余额分别达、7850.06 万元、 1.39亿元和1.77亿元，占各期末应收账款账面余额的比例分别为从34.94%一路飙升至几近50%。

与应收账款逐年倍增形成相反趋势的，是晶奇网络的毛利率。

在2021年之前，主营业务毛利率一直保持在60%以上的晶奇网络，近年来毛利率也在加速下滑中。

数据显示，其2021年时毛利率从2020年的61.29%下滑至60.23%，到了2022年，晶奇网络的毛利率便进一步跌至56.88%，2023年上半年，其利润较2022年同期虽有稍许回暖，但毛利率继续下跌至54.61%。

一边是应收账款的不断高企，一边是增收不增利的尴尬，在2022年年报中，晶奇网络经营活动产生的现金流净额也已转为负值，为-3102万元，在2021年和2020年中，其该项财务指标还分别为60.89万和4240.02万元。

2023年上半年，晶奇网络经营活动产生的现金流净额指标继续恶化至-3368.82万元。

2）对赌上市隐患未了

2023年的业绩，将成为晶奇网络IPO能否最终得以成行的最后一根救命稻草，已然是不争的事实。

拼尽一切办法皆不轻易放弃上市，纵然在面对已经难以符合创业板上市硬性规定的前提下，毅然决然以“时间”换“空间”，因为对于晶奇网络而言，一旦IPO失败，不仅意味着将失去获得数亿资金的融资机会，还将面对因上市失败而重启的对赌回购协议所带来的后遗症。

据叩叩财经获悉，在2017年晶奇网络准备筹谋IPO之初，引入了多家外部投资机构作为战略投资股东，当年，与这些外部投资机构签署的对赌协议中，不仅约定了业绩的“承诺”，同时，晶奇网络也向各投资者承诺了IPO上市的期限。

2020年9月，晶奇网络的实际控制人及其他几位主要股东便就已经因为公司业绩问题而首尝对赌失败的“苦果”。

“这几年，晶奇网络的业绩一直都不太稳定，其实控人等还因为在2018年和2017年时，业绩未如预期，未能完成与投资机构的对赌而赔偿了大笔资金。”早前，曾有接近于晶奇网络的知情人士告诉叩叩财经。

2017年时，晶奇网络的实际控制人冷浩及其他几位主要股东曾就与斯时引入的外部股东签下业绩承诺对赌，承诺晶奇网络在2017年和2018年两年的经营利润将累计不低于5850万元，若未达到该经营目标，冷浩等人将对投资人支付现金予以补偿。

结果，2017年和2018年两年的业绩尚未能完成经营目标的90%，冷浩等人为此也向机构投资者支付了近1500万元的现金补偿。

“最初，冷浩等人曾与这些机构投资者们签署协议承诺晶奇网络将在2019年6月30日前向监管层递交IPO申请，但因2017年和2018年的业绩不够理想，晶奇网络IPO的步伐不得不放缓。”上述接近于晶奇网络的知情人士透露，2020年9月，晶奇网络的实控人冷浩及其他几位主要股东在进行了现金赔偿后又与这些外部投资机构重新调整了“对赌”条件，将企业IPO的上市时限推迟到2022 年 12 月 31 日前，为满足IPO审核对于对赌协议清理的有关规定，同时也约定，自晶奇网络向中国证监会或证券交易所递交正式 IPO 申报材料并取得受理函时，有关对赌协议则自动解除并终止。

2020年12月17日，随着晶奇网络IPO的申请正式获得深交所受理，上述对赌协议触发自动解除条件而失效。

但事实上，上述对赌协议还附有恢复效力的补充条件，即若“公司公开发行股票并上市申请被劝退、主动撤回、或未获得中国证监会审核通过、核准、注册”，有关对赌协议在其中任一情形发生之日起恢复效力。

也即是说，如果晶奇网络IPO此次主动撤回申请或被劝退乃至最终未能获得证监会的注册，那么其实控人冷浩及其他几位主要股东将又再一次不得不面对被投资机构要求回购部分或全部股权的“对赌失败”的局面。

“虽然预测2023年的财务数据能满足创业板上市的硬性要求，但在最终通过审计的数据落定之前，晶奇网络到底是否符合创业板的板性定位规定，依旧存在变数，在此之前，其也不太可能获得证监会的注册的。”上述资深保荐代表人告诉叩叩财经，但无论成败与否，随着2023年年报更新逐渐提上议程，晶奇网络此次IPO的终局也正迎来揭晓的时间窗口。